不少投資者誤解鎖定證為封頂證,這是不正確的。「鎖定證」是以季度結算形式,將錄得的正回報鎖定。鎖定回報認購證發行年期一般為18個月、共有6個季度結算日,假如股價在季度結算日能高於行使價,就能鎖定季度回報。而「每輪總鎖定值」就由每季的「正」鎖定回報總和平均計算。即使正股價在到期日低於行使價,投資者亦保證可收取回「每輪總鎖定值」的回報。
鎖定季度結算值=
每個季度結算日的參考股價-行使價(如負值則以0計)
「每輪總鎖定值」=
(6季鎖定季度回報總值÷6)÷換股比率
以比聯發行的中銀鎖定證9522為例,行使價是8.65元,換股比率為1,6個季度結算日為02年10日2日、03年1月2日、4月1日、7月2日、10月2日和04年1月2日,每個季度結算日的參考股價是季度結算日前5個交易天中銀收市價的平均值。首4個季度中銀股價停滯在8元上下,低於9522行使價8.65元,故首4個季度的結算值等同0值。至本年7月底前,9522實際只剩餘2個結算日,亦等同投資9522的投資者只剩下1/6份在03年10月2日到期的認購證及1/6份在04年1月2日到期的認購證。
鎖定回報價格會反映
由於只剩下2份認購證,因此9522的輪價在7月底時只有約0.053元,顯得相當「便宜」。其後中銀股價上升,9522第5季的結算日剛過(10月2日),結算參考價為11.15元,因此9522包含的每輪鎖定值已達0.4167元;即使中銀從現在至到期前任何一天回落至行使價8.65元以下,投資者將最少獲得回報保證0.4167元。9522最後的季度結算日為04年1月2日。而已鎖定的正回報會於市場價格反映,以9522周三收市價1.25元為例,其中0.4167元為已鎖定的正回報,而0.8333元(即1.25元減0.4167元)為於1/6份的04年1月2日到期的認購證期權價值。