我知道對新股進行財務分析可能有點多此一舉，因為新股很多時都是炒氣氛，炒風多於一切，尤其是像「天仁茗茶」賓士國際（1705）般超額認購二千幾倍的新股，更不需基本面支持。

不過在我決定抽天仁之前還是看其招股書，發現其最引人注目的，不是來自天仁茗茶的收入，而是其高負債。細閱招股書，就會發現其現金是不夠償還銀行借貸。於17年8月31日，其現金及銀行借貸分別為2.5千萬及5.3千萬；到17年12月31日，現金水平大致一樣但銀行借貸就升至7.6千萬。看到這裡，大家不禁會問為何有如此高借貸？現金如此少借貸如何償清？

如將7.6千萬的借貸細分，約3.5千萬為進口貸款，其實是可與貿易應收帳款互相抵消，因其客戶一找數公司便能償還，對現金造成的壓力較少。至於餘下的3.6千萬則為各類貸款。如計及應付關聯方的1.7千萬，賓士國際就從各方借了5.3千萬，如大家所見，其現金是明顯不夠還清。

不夠錢還，當然就要上市集資。其招股書亦指出改善財務架構是其中一個招股原因，如果賓士國際以每股1元定價，集資淨額將約七千萬，雖然招股書並無指出將用多少款項還債，但我相信或許有一半，即約3.5千萬元，是用來還錢。如果這將成事實，相信對其擴充業務的計劃，尤其是開設天仁茗茶分店，造成一定的影響。這不但對小股東不利，對廣大的奶茶粉絲來說更是壞消息，作為粉絲的我亦希望這不會成真。

神仙丁

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