Anythingispossible、Makethechange、Icanplay，驟眼看還以為是奧巴馬的選舉口號。這些標語，其實都是內地體育用品公司的Sologan。
內地體育品牌，不論廣告用語還是商標均與外國品牌相似，亦因此為人詬病，但批評歸批評，體育用品股一直是市場寵兒，認為其業績能見度高。例如李寧（2331）上市6年，升幅逾10倍；安踏體育（2020）07年上市，經歷金融海嘯洗禮，升幅也有1倍多。
投資永遠是向前看，而非倒後鏡。一眾內地體育用品股剛宣佈上半年業績，大致符合市場預期，究竟現在還有沒有投資價值？

如附表所示，「細」品牌的增長普遍較「大」品牌快。主要原因是現時領先品牌之所以領先，就是因為早立足內地的一線城市，但一線城市之消費意欲已漸飽和，增長率趨降。相反，「細」品牌大多靠二三線城市起家，消費仍處於起步階段，農村包圍城市策略普遍有效，增長於是較快。
另方面，「大」品牌的估值一般較高，其中當然有品牌溢價的因素，但在過去一年，品牌的估值似有收窄趨勢，「細」品牌普遍跑贏「大」品牌，因增長似有後來居上之勢。如果「細」品牌的業務增長持續較「大」品牌好，溢價收窄也許仍將持續一段時間。

陳建良
寶來證券（香港）資產管理部投資管理董事
逢周四刊出