2019即將步入尾聲，回望中國經濟，在過去一年歷經風波。即使環球經濟在下半年會顯著復甦，中國也無福消受，中國債務和房地產危機將在2020年一觸即發。冰封三尺非一日之寒，中國以往長時間槓桿，導致產能過剩，消費飽和，各方面的需求呆滯，令中國自此重蹈日本覆轍，長期在低速增長通道游走，經濟神話正式瓦解。

觀乎2019年，債務成本沒怎麽上升，但違約潮警號仍無處不在，這就説明了問題不在債務成本，而是企業借了債，在盈利、賺錢能力出現問題，導致無法還債。雪上加霜的是，2020年債務成本有機會回升，因為環球股市做好，資金流入股市，提高債息，通脹亦隨之稍微回升。當中國企業盈利一直跌，債息成本上升，加上債券紛紛到期，比起中美貿易戰，中國的債項問題更迫在眉睫。全球的衰退周期接近尾聲，接下來就容易有債務問題。要知道債務周期永遠緊接於經濟周期之後，2008年的歐債危機，正是在金融海嘯退去後發生。

危機多面夾擊，自然許多分析聲音都不看好中國GDP能保6。首先所謂的4、5和6，我不知道這些數字有多真，因為環顧全球這麽大的經濟體，中國GDP不應該有6%，或者生產數據有雙位數的增長，這個增幅是不合情理的。中國過去多年以高槓桿維持經濟，大量資金注入經濟，基建和出口狂潮成為托底經濟的主力，但這一切在近年都進入飽和階段，此後中國多年不得不承受「去產能、去庫存、去槓桿」帶來的痛感。

中央曾宣稱2020年將「全面建成小康社會」，然而在中央眼中的「小康社會」，只是引入高消費到貧窮地方。你去偏僻的地方，是有雪櫃電視，這是一回事，但不算是小康。

所謂的小康不只是高消費，而是財富要相對均匀，但大城市的房地產仍炒得如火如荼，這種現象一路維持的時候，貧富懸殊是無法縮窄。

説起炒樓，上次出事是在90年代，到現在已有二十年，是差不多又來了。當然中央有論據支持，說一直有人遷至都市，地產需求仍十分大。但當愈來愈多人去到都市，找不到工作，應付不了生活，就會有回流現象。當這些人回去了，樓市炒貴的現象自然消失。日本當年樓價也跌了很長時間，政府托市不讓樓價跌，但托著不跌，只會拉長樓價下跌周期，經濟向下的周期亦隨之不斷拉長。



作者簡介：



羅家聰



有「末日博士」之稱、交通銀行前首席經濟師

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