近一周高息貨幣跌勢湍急，明顯是受套息交易拆倉盤推波助瀾。所謂「成也蕭何、敗也蕭何」，既然套息交易可以把高息貨幣捧至比天高而把低息貨幣壓成地底泥，一旦出現拆倉潮，出現截然相反的走勢，是很容易理解的。
相信大部份精明投資者眼見高息貨幣越走越高，亦早已為隨時出現的調整做好準備。筆者亦一直有建議開盤時應同時放下止蝕盤，並順應走勢把止蝕盤推高，以便在順境時賺盡整個升（跌）浪，並在市況逆轉時減少損失，避免夜長夢多。
近期有不少有關高息貨幣是否已見頂的討論？我非先知，不曉得回答這類問題，但我可以肯定的是，只要高息貨幣與低息貨幣的息差沒有顯著收窄，套息交易仍會時刻捲土重來。

現價入市要量力

記得在3月底出現環球小股災，日圓急升而高息貨幣驟跌後不久，我在3月12日「套息交易難有盡頭」欄中曾經解釋過，沽日圓買紐元有豐厚的息差收入墊底，即使市況逆轉，損失亦有限，若順風順水的話，滙價息差兩頭賺，利潤將會十分可觀，故只要紐元兌日圓的交叉盤跌至較吸引水平，便會有新資金入市開盤。
過去5個月，新西蘭和日本之間的息差距離是越來越遠──其間新西蘭因經濟過熱而三度加息，日本則一再把加息時間表推遲。當日紐日兩地的息差為7厘，現時已擴大至7.75厘，只要入市水平恰可，保護網又增強幾分。只不過當時這個交叉盤是由逾85日圓跌至78日圓左右，如今這個交叉盤雖自高峯滑落，但經大幅調整後仍高於90日圓（上周五收於91.33），現水平入市風險自然較大。大家要參與這場套息遊戲，必須量力而為。

趙善銓
瑞士EFG私人銀行副總裁