【基金觀點】中美貿易談判加時 望協議推動投資氣氛
貿易戰基金觀點
據傳媒報道,中美兩國正在推動於四月底舉行峰會以完成貿易協議。談判人員仍在努力敲定協議條款,以及應如何執行。
關稅問題固然係焦點,即使得到解決,被美方指控的中國「不當貿易」行為仍是談判核心。所謂的「不當貿易」實際上包含許多長期結構性問題。我們認為中國將應對部份指控,以平息與美國的貿易糾紛,例如增加購買美國進口貨品、放寬美國公司的市場參與等等。這些措施有助解決美國對華貿易逆差問題。
在知識產權及科技強制轉移方面,若中國能做出妥協或可帶來長期好處。中國亦否認美國有關網絡盜竊和非關稅壁壘的指控。若中國在這些方面作出讓步,兩國均可停止這些秘密進行的行動。
然而,由於中國經濟仍由國家主導,致力於在增長的過程中避免陷入中等收入危機 (Middle-income trap)。除以上「回應」外,中國不太可能解除政府補貼或改變其經濟轉型的長期策略,以應對美方指控。
目前,我們認為中美兩國有一半機會達成 「部分」協議,40%可能性達成「全面」協議,而無法達成任何協議的可能性只有10%。
不論達成「部分」或是「全面」協議,均會受到環球風險市場的歡迎。貿易戰一直是環球經濟的隱憂,為貿易、企業開支及供應鏈管理帶來不確定性。若中美能達成協議,將可在一定程度上緩解市場不安,環球貿易及中國市場或許能實現一個更加開放的環境。在這種情況下,美國及中國股市可望造好,人民幣或會走強,美元可靠穩。新興市場及國際股市亦可望受惠於整體風險承受能力上升的環境。
然而,市場價格將繼續「反映」協議進展:美國及中國股市今年表現不俗。投資者應注意協議進展已在一定程度上反映於市場價格之上。當環球經濟增長靠穩,市場或可進一步上升。
投資者應如何部署?科技、工業及能源/材料等領域將受惠於關稅下調,亦可從環球增長加快的前景受惠。我們繼續傾向以廣泛的「槓鈴」方式投資於多個地區的股票及定息收益。在已發展市場中,美國經濟的表現仍相對理想,中國及部分新興市場不單可受惠於貿易協議,亦可受中國持續的刺激措施、美元靠穩或回軟,以及更加吸引的估值所推動。
然而,即使與貿易相關的不確定性消退,但投資者仍然面臨環球經濟增長放緩及各國央行愈趨寬鬆的週期後段環境。在現時環境下,風險資產或可表現向好,但波動性上升,而且贏家與輸家之間的差距更大。因此,投資者可考慮於各資產類別(股票、定息收益及另類投資)採取主動管理,以識別贏家和輸家,創造潛在的額外回報,以及幫助管理風險。繼續「尋找收益」,考慮維持風險資產投資,以實現收益及回報目標,避免財富在長期被蠶食。另外投資者亦應主動尋求更多下行保障,例如納入環境、社會及管治(ESG)因素作為額外的風險管理工具。
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