2008年金融海嘯後，筆者提出「避險不應再買美元」，而應該考慮投資實物如黃金及白銀，若要買貨幣避險，則應考慮瑞士法郎或日圓。
過去兩年間，這個方法證實可行。去年5月歐債危機高峯期後半年，美滙指數下跌14%，同期內瑞郎兌美元上升17%，日圓兌美元上升11%，金價從1210美元上漲至11月高位1424美元，漲幅達17.7%。經濟回暖，白銀價格更大升1倍至35.8美元1安士。
北非及中東形勢緊張，美元亦無法乘勢反彈。自從2月初至今，美滙指數下跌2.6%，瑞郎兌美元上升4.1%，日圓兌美元上升1.3%，金價則上升7%。再一次證明避險不可買美元。

日本地震，海嘯以至發生核子危機，避險意識高漲，惟美滙指數只於3月11日當天輕微上升0.3%，至今已下跌1.9%。
既然地緣政治風險上升或核輻射危機都無法令美元反彈，則當市場風險胃納上升時，美元自然又再下跌。
7大工業國於上周五通電後入市沽日圓，賣美元，希望穩定市場信心，避免出現另一波的環球股市恐慌及資產大減值，令剛站穩着腳的復蘇瓦解。核輻射不廣泛擴散，則美元兌日圓應可停留於80附近。
受環球股市下挫、避險情緒升溫、商品價格急跌及套息交易平倉拖累，商品貨幣下跌。
澳幣於上周曾見0.9706的3個半月低位，市場擔心日本供電下跌，會令製造業如汽車及汽車零件業減產，影響商品需求。但是強震過後，重建巳是接踵而來，原料需求下降，只是短暫。08年金融海嘯後，市場的套利部位大減，因此在市場動盪時要「走盤」沽高息貨幣的壓力減少，澳幣應可穩守98美仙。
不過，短期內北非及中東政局仍然不穩，加上澳洲水災的負面影響集中反映於3月份公佈經濟數據中，所以，本月內澳元仍然難突破浮動後高位的1.0256水平。

王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
本欄逢周二刊出