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【投資導航】疫情持續增長已死 港股無險可守

蘋果日報 2020/03/14 00:00

投資導航

中國武漢肺炎疫情蔓延全球,政客、運動員、演員亦紛紛中招,連一直為病毒護航的世衛亦終於承認武漢肺炎是「大流行」(Pandemic)。疫情至今,香港政府官員、分析師總以2003年廣州沙士經驗,反覆合唱疫情受控、夏天會完結、經濟快速反彈。惟預言紛紛落空,反而醫學專家開始面對現實,港大微生物學系講座教授袁國勇預料疫症不會消失;衞生署亦認同不會如沙士般數月就消失。低需求、低消費、低增長是今年投資主題,港股估值被認為低估值有防守力,疫情持續生意放緩甚至虧蝕,在倒閉潮、失業潮的dead bodies面前,港股估值並無險可守。
疫情改變人類的行為,社交接觸、聚會、人流密集的行為,統統暫停。如果只是如沙士般數個月,亦屬一次性影響。不過,根據袁國勇說法,當七成人獲得抗體,疫情才有望紓緩,目前只有0.1%人免疫,他假設每年有5%得到免疫力。如此推算,自然讓所有人感染後獲後抗體,需時14年;或者如專家預期,疫苗最快於18個月後才可能面世。即是說,現有生活模式至少維持18個月,若發明疫苗時間不如預期,便會一直延長,全球人類減少外出及聚集,消費減少,今年肯定增長無望,延長更導至大規模失業及資產回報下跌,影響一波接一接,然而市場分析及股價並未反映這些危機。
第一波受影便是零售股、酒店股、濠賭股及航空股等,香港已明顯感受到影響。其中依賴自由行生意的莎莎(178)公佈農曆年假期間的銷售數字,零售銷售及同店銷售分別下跌76.9%及75.5%,酒店因中國遊客大幅減少而收入下降,其中大酒店(045)亦已發出盈警;澳門賭場則關閉15日,以及遊客減少而受影響;航空股則屢屢出現國際停航、封關及取消免簽證等,而大受打擊,甚至要將原先已落袋的收入退還旅客,國泰(293)截至去年底的全年業績,純利已倒退27.9%,由於12月中國隱瞞疫情,所以未能反映武漢肺炎的影響。根據彭博數據顯示,絕大部份受消費直接影響的板塊,已被分析員調低2020年財年的盈利預測,均為盈利大幅倒退甚至轉盈為虧,股價跌至多年低位,已漸漸反映疫情持續。
第二波則輪到地產股及銀行,人流減少,零售生意疲弱漸受影響,疫情之下更發展出在家工作的模式,疫情後隨時會持續以節省租金開支,又或因疫情而失業,令買樓購買能力下降,地產股在零售、住宅及寫字樓均會出現壓力,地產股難以在租金回報上有增長。其中市場預期新地(016)2020年的盈利倒退24%,不過,領展(823)仍被預估有逾7%的盈利增長,今年跌幅8%亦跑贏大市,但疫情變成持久戰,本地零售店提早關門,領展亦會失去消費升級的增長動力,甚至約滿後要因應營業時間及人流調低。至於銀行股,美國減息令息差收窄是一個影響,另一方面,低需求令借貸投資收縮,失業率上升,亦影響買樓按揭意慾。從股價而言,反映的速度亦跟得上第一波的股份,不過,市場對領展及恒生(011)這類本地業務佔比較高的企業亦太樂觀。
真正未有反映的是第三波的科技股及5G股。ATM股在疫情初期甚至被形容為肺炎越嚴重對科技股越有利,因為不用實體接觸,令港股有險可守。美國科技股狂跌,中美科技股估值出現差距(見表),雖然兩地國情有別,但科技股估值仍靠以美股為首,更何況低需求下,出街次數減少,無需時常裝身,非必要網購、網絡廣告、手遊課金、換機皆受收入減少影響,科技股無增長,防守力恐怕差過實業股。至於5G則屬更尷尬板塊,市場憧憬強勁,今年逆市仍有升幅,但5G有關監控人臉識辨功能早已在全球引起私隱危機,而手機用戶5G月費較4G增長3成至一倍,一般應用上未有重大突破,低需求有否如此高速需要存疑,預期科技股及5G股的今年的增長將關鍵缺席。
記者:投資組
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