屬散戶收息愛股的中電（002），印象中破天荒發盈利警告，預計因澳洲項目商譽減值，上半年將錄得虧損，雖然公司聲稱對現金流及營運不會造成即時影響，但由中電提供的數據，以及過往澳洲項目盈利貢獻，今次突然盈警，對今年整體盈利，甚至派息，都有打擊。

要了解今次影響，首先要睇清中電各地區盈利貢獻。中電澳洲地區，主要得一個項目，就是今次盈警減值的公司EnergyAustralia，去年營運盈利為33億元，而最新通告指出，頭五個月EnergyAustralia營運盈利只有7.31億元，按比例推算，上半年營運盈利僅8.8億元。

通告中亦提及，澳洲新「安全網」零售電價，將由7月1日起降低客戶所支付的電價，預期EnergyAustralia今年下半年盈利會減少2.4億至3億元，跌幅可能在未來仍會持續。2018下半年，EnergyAustralia經營盈利為10.45億元，如果減少3億元，全年計，澳洲地區經營盈利估計只有14.76億元，較2018年度全年減少55%。

另一邊廂，佔整體經營盈利近六成的香港業務，自去年10月1日開始，其准許回報已由9.9%降至8%，雖然獲批至今年底加價2%，惟去年全年中電香港電力業務經營盈利已跌3.4%，至85.58億元，考慮到今年全年反映下調回報影響，相信盈利最少跌一成，至80億元。

假設其他地區盈利水平不變，今年中電總盈利（未計商譽減值）只有110餘億元，按年估計跌近兩成。如計及澳洲商譽減值60至70億元，全年盈利料降至只有40至50億元，按年跌逾六成。

至於股東最關心的派息，去年度中電每股盈利5.36元，合共派息3.02元（頭三季各派$0.61，末期$1.19）。假設最壞情況盈利只有40億元，每股盈利降至1.58元，單是派兩季已經接近派完（今年首季派0.63），如果維持首季派息金額，以及末期息不變，集團隨時要動用手現儲備現金(74億元)作派息之用。

明日（周五）中電股價肯定受壓，彭博綜合券商預測，今年盈利估計為121億元，預測PE 近19倍，股息率3.4厘。商譽減值屬一次性，但澳洲盈利貢獻急降卻未曾反映在預測之內，因此，實際利潤減少兩成的話，中電股價跌一成至81元，絕不意外。而影響股價最關鍵的，相信是中期業績時，管理層會否減派息。如未來兩季維持首季水平（0.63）元，及去年末期息1.19元，股價跌至81元的話，股息率為3.8厘，可以首注買入，不宜All in。

股榮
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