上周五期指大低水近200點（恒指收22533點、期指收22337點），十分少見，現貨收市是4時正，期指市場一分鐘突然出現1,672張沽單（見期指分鐘圖之成交），跟着5分鐘從22474點沽至22290點，急跌184點，尾市跌勢略微收窄。15分鐘出現這種異動行情，由於不知會發生甚麼事，沒有保護的Short Put若進入危險區，應該按堂上所講：自定紀律，堅決執行！
因為我們是追求每月要有正現金流，本金是十分重要的。操作期權最關鍵的就是要避開會輸大錢的可能性，特別是指數期權。相反，在這種不明因素的期指大低水情況底下，可以認為是大戶買保險，認為正股可能會急跌，因為基金大戶經常會不沽股票，只用期指對沖。
若閣下沒有正股在手，認為不是恒指過高，就是期指過低，收市時不妨Long張Call，取位22600，也就是恒指的收市位，雖然是要輸兩天時間值，但若今天有驚無險，並不是有大量沽壓，若有反彈，期指回到22600的水平也十分正常，這張Long就十分有味道。
若現貨有大沽壓，可能也只是沽至22337點的水平，期指不應該再與現貨同步下跌。閣下在22337點的Long Call最多輸一格，是輸有限。
平保（2318）上周公佈業績，雖然盈利還是有增長，但業務似乎有些走樣，四大業務，除了銀行在增長，人壽保險和財產保險業務以及證券都是倒退，人壽更是倒退35.26%。

至於內銀業務，今明兩年可能是處於讓利期，能保持盈利已是不容易，難以再達至去年65.88%的增幅。市場在告知我們，滙控（005）是成功沽出平保。
當市場傳出滙控成功出售平保，2月4日星期一那天，平保的股價突然大幅高開在72.65元水平，若立即開Long Put，行使價選70元，因為這是近期的絕對高位，若跌必穿。時間選即月，因為是月初。
而結局是下午收市前已有3倍以上的回報，正股成交明顯配合。但如何處理手上的持倉就頗為因人而異；可以是先行獲利，等待下個機會，也可以獲利後保存本金，用利潤再開，也可以是全部持倉，因為已經進入價內，內在值豐厚，若估計在2月內無法升穿70元，只是賺多賺少，持倉無妨，2月該股的結算是63.85元。跌穿70元，是否有跌不穿的位？筆者的觀點認為短期有，就是滙控的成交價59大元（當時股價60元）。
所以，3月的策略可以是保持Long Put倉位65元，等見滙控沽價。
本月25日下午，在中環交易廣場的交易所會議廳，有一場由交銀國際舉辦、香港交易所贊助的股票期權講座，若有興趣可上網登記。
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杜嘯鴻
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