近期股市繼續波動，投資者好不容易才捱過9月，今天是10月的第一個交易日，亦是第四季的開始。展望本年最後的3個月，現階段看起來投資者仍不宜過份樂觀，尤其是對中港兩地股市，在剛剛過去的周四，美林證券的分析員作了一個很重要的看法，那就是中國經濟將會「硬着陸」。
他的悲觀看法主要建基於以往中國兩大經濟增長板塊（出口及固定資產投資）將會大幅放緩。出口方面固然是受到歐美的經濟及信貸問題所影響，而固定資產投資方面，則因為受累於地方融資平台以及房地產市道不景氣，面臨極大挑戰。

內地經濟主導後市

雖然內需仍然增長不俗，但要獨當一面來撐起整個經濟增長，將會是極不容易的。再者，美林證券亦非常擔心內地的私人信貸市場開始崩潰，將會演變成以往令人聞風喪膽的「三角債」問題。現今投資者人心虛怯，現時分析員「落井下石」式唱淡，效果將會是事半功倍。
感覺上，從A股及H股近期的走勢來看，大部份投資者（包括國內及國外）都對內地經濟前景「打定輸數」。海外投資者尤其悲觀，大都認為中國改革開放30多年來，這次面臨的挑戰將會是最為嚴峻，亦有些更極端的看法認為，中國的特色經濟已經不再通行！
當然，亦有樂觀的人士認為，中國這次經濟放緩是主動的。當外圍環境變得更差時，中央便會稍為放鬆銀根，從而造就經濟軟着陸。更加有運的是近期商品價格回落。這將令中國過往面臨的通脹壓力紓緩，而令經濟更易「軟着陸」。
現時股市已經大幅調整，如果最後證實中國經濟並沒有失控，那麼風險資產將會有明顯的反彈。誰是誰非要待時間證明，現時不宜過份進取。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
本欄隔周一及逢周三刊出