騰訊（700）股價在最近不足10個交易日之間回落近一成半。市場上出現不少分析指，這輪跌浪的其中一個催化劑是由於騰訊牛證早前累積龐大街貨所造成，有分析指當股價回落觸發牛證被收回時，發行商相關對沖活動將加重沽壓。我認為，牛熊證街貨數據非常透明，而若市場預期某股份將於某一價位時出現沽盤，這些預期沽壓很可能會進一步自我實現。

簡單來說，發行人賣出個股牛證後會買入正股作對沖，當牛證被收回時則沽出早前買入的正股平倉。今早騰訊跌勢未止，再觸發19隻牛證被收回，估計涉及對沖股數約540萬股，而上週共有127隻騰訊牛證被收回，涉及估計對沖股數約1,530萬股，在六個交易日之間，若騰訊牛證相關對沖沽盤純以理論估計約2,000萬股。不過，以上數據假設發行商不問價沽出騰訊股份，但真實市場上的操作，交易員會按情況分段平倉，盡量避免令市場造成恐慌。

事實上，香港牛熊證市場街貨數據透明度非常高，投資者可輕易在港交所或發行人網站查閱。因此市場參與者可利用有關數據預期發行人的對沖活動，並作出部署或風險管理。

騰訊相關認購及認沽證之選擇：

騰訊認購證 17904，行使價：418元，到期日：2018年5月
騰訊認購證 16776，行使價：391元，到期日：2018年3月
騰訊認沽證 18644，行使價：380元，到期日：2018年5月

翁世權 瑞通上市產品銷售主管

重要風險通知本結構性產品並無抵押品。結構性產品之價格一般可急升亦可急跌，有可能損失結構性產品之全部或重大部分購買價，閣下對此應有所準備。閣下投資前應了解產品風險，如有需要應諮詢專業建議 。