很多專業投資者在現時這個牛皮的巿場會以長短倉部署,這主要是在看好一隻股票(板塊)時,同時亦沽空另一隻股票(板塊)。例如買中國電信(728)但沽空中移動(941)作對冲;或投資航空股但以出口股作對冲,前者受惠於人民幣升值而後者則受害。如果長倉和短倉的金額相若,投資組合對整體巿場大升大跌的風險是比較有限的。
另外,專業投資者亦可能覺得現時淡靜的市況不會持續,波幅會最終大增,但往上或往下突破則難以預測。在這情況下,他們可用衍生工具如波幅率掉期合約(varianceswap)來直接與其他投資者對賭巿場最終所實現的波幅率。不過由於這些工具都是以場外交易(OTC)進行,所以亦有各種問題,如流通率不高,拆倉時因需要與同一個對家交易而價格受壓等。
另一個方法便是同時買入交易所掛牌的恒指認購期權及認沽期權。當巿場突現大幅走向某一邊時,看對的期權所賺的錢會應較看錯一個所輸的為多。但這策略的風險是如果巿況持續淡靜,那麼兩個期權全都可能會過期變成廢紙。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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