歐洲政府債務危機持續，令環球股市走勢轉趨反覆。雖然事件有機會打擊投資者信心，但未必會損害新興市場經濟的強勁增長趨勢。風險承受能力高並持中長期目標的投資者，或可考慮於近日波動市捕捉較吸引的入市機會。
短線而言，希臘引發的主權債務危機已蔓延至其他高財赤、高政府負債的歐洲國家。一旦需要重組債務的話，可能會使歐洲銀行業蒙受損失，使經濟前景和資金狀況的能見度下降。可是，另一方面，環球及新興市場股市自今年高位至上周四已下挫近9%，跌幅與去年至今的短期調整相若（見圖），有機會已反映部份負面因素。現時環球股巿和新興巿場股巿的預期市盈率，已經重返1年多前低位，分別為13.4倍及11.9倍，增加了估值的吸引力。

短期調整不足懼

值得留意的是，雖然環球股市由去年低位至今年4月中高位計，累升逾八成，但同期卻未見資金踴躍流入。按EPFR數據，09年僅200億美元流入環球股票基金，只及08年流出資金的十分之一。
花旗分析員預期，近日市況有機會一如今年1至2月間的牛市調整。當稍後市場憂慮情緒消退，在低息環境持續下，強勁企業盈利增長及合理的股票估值水平，有機會帶動環球股市重拾升勢。當中，花旗預期新興巿場的投資前景較吸引，當中又以亞洲股票前景相對較佳。
參考過去20多年數據，當股市進入上升周期的第2年，企業盈利增長有機會成為主導股市表現的重要因素。現時市場普遍預期今年新興亞洲股票每股盈利增長達四成，為環球股市之冠；而預期市盈率只為12.7倍，反較環球股市存有折讓。亞洲區內政府財政普遍穩健，外儲亦已升至紀錄新高，或有助抵禦短期資金流向的衝擊。
總括而言，投資者轉趨避險，有可能令市況較為反覆，但未足以動搖新興市場，特別是經濟實力強勁的亞洲區，故風險承受能力較高的投資者可考慮趁低吸納，或透過靈活調配股債比重的平衡基金，參與亞洲經濟增長潛力，以減低風險。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務