港府前日拍賣土地後，市場的焦點再次轉回利率問題上，近期利率對港股的衝擊，可謂內外「夾攻」。外圍方面便是美國將會調高利率所帶來的影響；內在方面便是國內亦隨時可能調高利率。不論哪一方面利率上升，也會對港股構成一定的不利衝擊。
以往當美國利率上升時，那些以人民幣借貸為主的公司，所受的負面影響較低，但這次連國內也有調高利率壓力，則不論公司的借貸是來自美元、港元或人民幣，也有一定衝擊。故此，在近期美國及國內皆有調高利率壓力下，影響較小的公司，便是那些淨現金機構，及借貸比率較低的公司。同樣道理，在利率上升的環境中，借貸比率及利息支出較大的公司，它們所受的負面影響較大。
在香港的股份中，借貸比率較高的公司，筆者即時想起的便是地鐵（066）及新世界地產（017）。截至2003年底，新世界的負債約為300多億元，負債比率（debt/equity）約為63%。雖然新世界在今年4月已完成供股集資，再加上早前將新創建（659）出售及近期的售樓收益等，但估計新世界的負債比率仍高達45-50%，因此，利率上調對新世界有一定影響。
至於地鐵，雖然將軍澳支線的利息支出不能再資本化，利息開支因而上升，但早前公布的2003年業績顯示，地鐵的負債比率竟然不升反降，負債比率由2002年的63%降至2003年底的50%。雖然如此，但其負債比率仍頗高，相信利率上升對地鐵仍有一定影響。