上車落車:業務大復甦首機有投資價值

蘋果日報 2004/07/09 00:00


北京首都機場(694)00年2月以每股1.87元招股,現價是2.375元,4年半下來,股價只升27%,期內國企指數由2000升至如今4300,升幅115%。首機落後大市,現價有投資價值。
■03年(12月年結),首機營業額21.92億元(人民幣.下同),跌8%;純利3.93億元,減少22%,每股盈利由0.13元倒退至0.10元。去年上半年純利僅1.10億元,而下半年則為2.83億元,可見上半年受沙士疫情影響的嚴重程度。
國際及港澳地區的相關業務最受影響,航機升降架次下跌10.9%,旅客吞吐量下跌29.9%,貨運吞吐量減少21.4%。國內航機升降與旅客吞吐量的降幅較為輕微。
■04年,首機將大復甦。首5月,航機升降架次較去年同期大升39%,旅客吞吐量急增54%,貨運吞吐量上升16%;增幅強勁,與去年沙士期間基數極低有關。然而,與02年正常經營的同期比較,3項數據仍然分別上升23%、23%及3%。04年全年較02年強勁增長的趨勢,料將維持,預測盈利亦將高於02年。
04年盈利預測6.80億元,較03年大增73%,較02年亦升44%,每股盈利由0.10元增至0.18元(0.166港元),往績PE25.1倍,預期PE14.3倍,與美蘭機場(357)預期PE相若。

較全球同業折讓43%
■全球主要上市機場股大約有20隻,平均往績PE41.7倍,預測25.2倍(Bloomberg資料),首機較平均數有折讓高達43%。
■08年北京舉辦奧運會,舉辦前後,北京機場將更繁忙,對首機業務有刺激作用。但另方面,為迎接奧運,首機興建3號客運大樓及新的跑道,或會令人擔心奧運過後新設施使用率會否大跌,令資產回報率下降。相信憂慮屬於多餘,旅客吞吐量按年穩定上升,新增設施最多只是提前一兩年擴建而已。
●首機現價有投資價值,照全球同類股平均PE打8折為20.2倍,值3.35元,再8折也值2.68元。首機增長潛力不遜於全球同類股,不應有大折讓,甚至不應有折讓。
何車