【分析】今次吳光正家族提出私有化會德豐（020），按昨日收市價計，雖然提出的價錢理論上達69.4元，較停牌前價格47.25元溢價近46%，但一般而言私有化活動均有利於大股東，今次也不例外。

現時會德豐直接持有的資產，除所持九龍倉（004）及九倉置業（1997）股權外，亦包括逾400萬呎香港住宅發展項目、黃竹坑及筲箕灣商場物業等。通過私有化後，吳光正家族出資約75億元，便增購以上有升值潛力的物業權益約30%股權；另外通過直接持有九倉及九倉置業，令其股息收入增加。

新股分派後勢現沽壓

根據收購文件，私有化後會德豐每股持0.95股九倉置業及1.04股九龍倉股權。九倉置業持有香港海港城、時代廣場、會德豐大廈等收租物業，另通過旗下海港企業（051）持有The Murray及馬可孛羅香港酒店。九龍倉則持有位於中國內地投資物業、山頂、九龍塘住宅地等。故吳光正家族是變相減持收租物業為主的九倉置業、增持以內地及香港住宅為主的九倉，重新分配家族資產。

小股東方面，根據收購公告，在實物分派後會德豐資產淨值約10.3元，較12元私有化溢價16.5%，相對吳光正過往私有化Joyce（647）的出手已是非常慷慨，但某程度上是將手上「made in Hong Kong」靚貨（會德豐），換成次等國貨（九龍倉），再加12元打發。小股東所得新股，亦可能因分派後流通量增加造成沽壓；加上吳光正家族在九倉及九龍倉置業持股降至50%，受香港收購守則限制最多只能逐年增持2%，股價易跌難升。