QE2成了一個新的潮語，高官在談、專業人士在談、老爸老媽在談、清潔工人姨姨也在談。QE2成了所有問題的解釋：為甚麼樓價高，高官會告訴你是因為QE2；為甚麼中國通脹厲害，阿爺也會告訴你是因為QE2；為甚麼股市會大升，專家會告訴你是因為QE2；為甚麼人工追不上通脹，老闆會告訴你因為QE2使來貨貴了成本上漲。
兩個禮拜前，我開始談QE2市場的盲點，因我懷疑QE2可能成為市場炒作的藉口。
首先，是中國通脹問題，我認為官方近期高調批評QE2，除了是就人民幣升值問題向美國爭取籌碼，更希望的是轉移視線。由於官方高調評論，使所有主流媒體也集中報道QE2，但我的看法是，中國貨幣政策過份、過量與過時的寬鬆，才是現在中國面對強大通脹的主因。

放水效用短暫

批評QE2有助平息民怨，把中國的通脹問題歸咎於美國政府，卻不能解決實際問題，所以，預期中國必會在貨幣政策上多做工夫。但問題是，在一個高通脹、高增長的情況下，銀根本身已經越來越緊，在一個銀根比較緊的經濟上再做工夫，我擔心市場低估了中國政府收水的力度。
另外，雖然QE推出後，美國貨幣供應曾大增，但這一年來又跌到一個比較低的水平，反映QE效用短暫（見圖）。在這個情況下，QE2能否再次提升美國貨幣供應呢？如果不能，除非有新的QE3，否則，美國在QE2後，只是繼續收水，而不是放水？

黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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