【藍籌被沽空】恒安被狙擊 股價跌半成停牌 分析:指控理據唔算強
BONITAS 沽空機構 恒安
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沽空機構博力達思研究(BONITAS)發表報告,狙擊藍籌股恒安國際(1044),給予恒安0元目標價,指該公司自2005年至今虛增110億人民幣的純利,並以假現金形式出現於資產負債表,因此該沽空機構認為恒安的股東權益是沒有價值。
沽空報告目前最主要的指控,是質疑恒安偽造其衛生巾業務的利潤。截至今年6月底止上半年,該分部的經營利潤率達51%,相反,公司國內兩大主要競爭對手景興和百亞,其衛生巾業務的經營利潤率在2017年及2016年,分別只有9.3%和10.5%,認為恒安的分部經營利潤率不尋常地遠高於同業。大華繼顯(香港)消費品研究高級分析員袁肇鋒認為,比較經營利潤率需考慮不同公司售賣的產品毛利率是否相若,「如恒安賣毛利較高嘅高檔衛生巾,經營利潤率高啲都唔出奇」,但如落差太大,公司管理層仍需向投資者解釋。
袁肇鋒較為著重的,是恒安擁有大量現金存款,惟仍然在過去5個月發行6期債券籌集資金作營運資金是不尋常,認為公司有必要澄清。截至今年上半年,公司錄得約178億元人民幣現金存款;至於恒安內部人士賺取過多公司股息的指控,他認為國內頗多上市公司大股東擁有逾六、七成股權,可分發股息金額多亦不足為奇。
受消息拖累,恒安股價今早曾跌9%,低見55.15元,於10時47分停牌,停牌前跌5.7%,報57.05元,成交7.09億元。公司於午後發公告,將就若干研究報告所載資料發布內幕消息公告。
博力達思的報告,主要認為恒安"too good to be true",報告表示,面對多達2,000家競爭對手的中國衛生巾市場,於已發展的電子商貿市場加上低門檻行業之下,恒安曾指出今年上半年衛生巾產品的經營利潤率達51%,但競爭對手只能產生15%的經營利潤率,其2016年衛生巾業務的資產回報率高達72%。根據恒安的今年上半年業績,期內衛生巾產品分部利潤為16.57億元,按年升3.7%,佔整體利潤72%。
報告並質疑恒安持有198億人民幣現金(恒安中期報告顯示6月底現金為178.88億人幣),但自8月至今仍透過境內公司債券及超短期融資券,共6次融資75億人民幣,懷疑公司報告的現金是虛假的。
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