前日港股大好友陸東突然看淡，說有迹象顯示資金正在外流，這則新聞導致昨日港股面對巨大的壓力，恒指下跌2.2%，名人效應的力量的確大。
資金是不是正在外流？
是的，有大量在去年來香港炒港元升值的資金正在撤走。
人民幣升值，不少國際投機資金認為港元很可能會因為人民幣幣值超越港元後會改為與人民幣掛鈎。如果港元真的與人民幣掛鈎，港元就會升值，於是大量國際游資就湧入香港，買港元。導致香港銀行體系港元過剩，結果是港元利率下降，低過美元利率。港元與美元掛鈎，理論上兩種貨幣的利率應該一樣，如果不一樣，就會出現套戥的活動。港元利率低，美元利率高，投機者就可以借港元，存美元以賺取息差。當然，這麼做的風險是存在的，風險之一就是港元真的不再與美元掛鈎，改為與人民幣掛鈎。
危機的最高峯處就是當人民幣兌美元突破7.8之時，因為大部份的投機者認為港元改為與人民幣掛鈎的最可能日期就是人民幣升至7.8的水平，即與港元等值時。
當人民幣升破7.8水平，繼續上升，升破7.75後，不少投機者開始完全失望了，認為港元是不可能與人民幣掛鈎了，因為7.75是港府保證美元的最低掛鈎水平。
風險之二是資金不斷地從港元轉成美元時，港元兌美元就會貶值。實際上，目前港元兌美元已經貶了值，經常徘徊7.81至7.82之間，如果資金不斷地從港元轉到美元，港元兌美元可能會低至7.85的水平。游資如果以7.85的水平借港元存美元以賺取息差時，當港元因其他因素而升值，投機者賺到息差的同時卻得面對滙率的損失。

資金不斷外流，港元水浸的情況改善，港元利率也會回升至與美元看齊，到那一天，資金就沒有外流的誘因。
資金外流，港元利率回升，港股自然受到打擊，當港元利率回升至與美元看齊時，這個問題就自動消失。而且，我相信至今仍有投機者相信：港元會改為與人民幣掛鈎，立法會已經有議員在追問金融管理局總裁任志剛有關港元與人民幣掛鈎的問題。
技術上，人民幣不能自由兌換而港元可以自由兌換，港元是不可能直接與人民幣掛鈎。但是，港元是可能間接地與人民幣掛鈎，方法是港元與等值於人民幣的美元掛鈎。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任