長假在即，投資者多離場觀望，筆者預計大市將於窄幅徘徊，極力建議投資者避免買賣認股證，因即使認股證相關股價（正股股價）維持穩定，價值將隨時間下跌。現時值得買入的股份有嘉里建設（683）及德昌電機（179）。
有意見認為國企由5450多點下降至現水平，個別股份甚至跌至接近單位數字的PE，吸引力相對增加，但從以下因素考慮，筆者認為現階段對投資國企股應保持審慎。今次從宏觀角度討論。
（1）中國經濟在03年有9.1%增長，但官方估計今年的增長步伐放緩，約為7%。雖然外資證券公司對中國的投資熱情高漲，估計資金仍然流入中國市場，但另一方面，他們有部份也顧慮到中國在經濟急劇膨脹後，今年起碼要冷卻一下，例如CSFB第一信貸波士頓表示，中國於今年經濟增長無疑要降溫。
（2）市場憂慮中國有關當局採取措施來冷卻過熱的經濟，故此會選擇減持。投資者關注如果宏觀經濟數據繼續顯示經濟增長強勁，預示通脹壓力加大，憂慮中國央行將再採取更多降低流動資金的舉措。
事實上，面臨固定資產投資和生產價格指數快速上升，中國央行自今年年初以來就一直試圖降低流動資金，措施包括將銀行的存款準備金率提高0.5%至7.5%，也透過貨幣市場拋售票據令資金降低。
（3）更重要的因素是油價、原料上升的負面效應仍未反映，以近期公布業績的經緯紡織（350）為例，03年度的純利為1.76億元人民幣，接近我們預測的1.81億元人民幣。然而，由於鋼材價格高企，經緯的邊際毛利下降14個百分點至18%。此外，棉價於03年下半年躍升50%，亦令到經緯的客戶延遲了更換紡織機械的計劃。基於此原因，經緯現時的手頭定單較去年減少了10%至約20億元人民幣。