內地經濟回暖， A股擺脫弱勢，中保監容許險企增加投資渠道，加上相對亞洲國家，內地的保險普及率仍屬偏低，以去年計算不足2%，低於本港及新加坡。
隨着內地加快城市化、人民財富增加，料能帶動明年對保險產品的需求，而流動資金改善，市況反彈可刺激險企投資收入。內地壽險業經歷轉型期後，逐步放棄追求高保費收入增長模式，並着重提升保單利潤率。現時內險股的股價相對內涵價值比率（P/EV）仍低於1.3倍，較08年平均值2倍，估值尚未回升至合理水平，可趁股價築底期間吸納。國壽（2628）、太保（2601）及平保（2318） ，皆屬可取選擇。

國壽24元可吸納

國壽為內地壽險業龍頭，在保費連跌五季後，今年第三季錄得按年升幅13%，集團已為資產減值作大額撥備，年內亦多次融資力谷資本，應對其償付能力具正面幫助，配合基數效應較低，明年盈利恢復速度料較同業為高。過往國壽過於着重銷售分紅險，造成「一險獨大」，但今年致力推動業務結構轉型，加強銷售利潤率較高的保障型及長年期保單，使上半年內涵價值增加及退保率下降，保單質量改善。建議於24元以下吸納，目標價26.50元，跌穿22.50元止蝕。
太保股價逐步擺脫凱雷減持的陰影，集團過去兩個月保費收入重拾增長，但估值仍呈折讓，主要業務壽險及財產保險，首11個月保費分別按年增0.2%及12.9%，因銀行保險銷售渠道持續下跌，壽險保費僅微升；惟受惠電話銷售增長加速，財險表現理想。太保管理層預期明年個人保險新單將增長10%，加上資本狀況充裕，具注資憧憬，明年預測市盈率有望回降至19倍水平，可於27.50元以下策略性吸納，目標價31元，止蝕25.50元。

至於平保為綜合金融集團，以保險為核心，同時涵蓋銀行和投資服務，輔以銀保銷售渠道發揮協同效應，有助減低單一業務風險。集團首11個月保費收入2141.3億元人民幣，按年增長13%，新單內含值過去數年平穩。建議低於61元吸納，中線上望70元，跌穿58.75元離場。

黃敏碩（作者為證監會持牌人士）
康宏証券及資產管理董事
mailto:[email protected]