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投資學堂:中煤股價不算便宜

蘋果日報 2002/12/20 00:00


在近年港股中,公用股相對處於強勢,可是近日連這些強勢股也開始出現問題,看來這資金避難所,可能也抵受不住了!
早前筆者已於本欄表示,港股由2000年3月自18000點歷史高位大幅下瀉以來,恒生公用股分類指數基本上是跑贏大市,而這公用指數是由中電控股(002)、港燈集團(006)及中華煤氣(003)組成。基本上,這3間公用股是恒指33間成份公司中的強勢股,在過去數年,公用股一向是資金避難所,好像不少股份如電訊、銀行及地產股等近年已累積頗大跌幅,但公用股仍可處於相對偏高水平。
可是,近日反對兩電加價之聲音漸大,連最有可能調高電力收費之港燈,最後也宣布凍結明年港島區電力收費,市場開始懷疑兩電與政府間之利潤保證協議(SOC)可否繼續,同時更憂慮即使有利潤保證協議,但在社會輿論壓力下,兩電未來將很不容易依照利潤保證協議之條款來提高電費,這樣兩電之高股本回報(ROE)相信也很難維持。
公用股指數由兩電一煤共3隻股份組成,早前兩電的麻煩已足以令公用股指數下挫,卻料不到近日連中煤也出現問題,這即表示公用股指數所有成份股未來之盈利也存着隱憂,港股最強一環也轉弱了。早前公用股的優勢令它們跑贏大市,亦對恒指構成支持作用,但隨着此一環也升勢乏力,日後大市一旦下挫,其跌勢將更大!
PE偏高股息低
在3大公用股中,兩電之股價大約在30元邊緣,中煤的股價則約在10元水平,故單從股票價格來看,中煤的價位相對較細,因而令部份投資者誤以為其股價偏低。基本上,在這3隻股份之中,兩間電力公司之PE約為10倍,中煤之PE卻高達19倍;此外,中煤之股息亦不算高,兩間電力公司股息率大約處於6厘水平,中煤之股息率僅得3厘。故此,以現時股市的情況來衡量,中煤的股價並不算便宜。
中煤較兩電優勝之處,相信便是它與港府並沒有利潤管制協議,理論上調高收費的能力較大;此外,便是中煤現處淨現金水平,而中電與港燈之負債比率分別為24%及39%。可是這些因素亦不足以令中煤享有這麼高之股值──PE高於兩電達1倍,而股息卻少一大截!
筆者猜測,促使中煤之股值長期偏高的其中一個原因,可能是它過往多年長年累月派發紅股所致,這是一招不俗的推高Valuation的策略。此點下周再談。
昨日,中煤股價進一步下挫,並一度跌破250日平均線,從周線圖來看,若10元水平失守,則要在9.5元才有較強支持。
最後,由香港投資者學會及香港電台主辦的「第三屆全港投資精英大賽」第一階段初賽將於今天結束,欲把握最後機會參加總決賽、贏取豐富獎品的朋友,謹記參加刊登於今日《蘋果日報》財經版之問答比賽。本人作為香港投資者學會主席,多謝各位的參與及支持。
譚紹興
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