點股壇:煤氣港業務受壓 不宜高追 - 齊明

蘋果日報 2010/03/18 00:00


中華煤氣(003)業績較預期為佳,且派送紅股,惹來不少買家,成交大增,股價升幅更勝大市。
煤氣去年盈利51.75億元,增長20.3%;每股盈利78.7仙,增長22%,是受惠於持續回購;已派中期息12仙,將派末期息23仙,全年股息35仙,與上年相同,另10送1紅股。集團並預計送股後今年股息不少於35仙,即增幅至少為10%。
去年銷售煤氣跌1.1%,未計燃料調整費收入增加3.8%,調整後減少8%,爐具銷售增6%,保養及維修收入增4%,而用以計算香港煤氣業績的營業額則減14.2%,EBITDA為39億元,下跌4.8%,折舊及攤銷為5.48億元,增加14.5%,息稅前盈利33.51億元,下跌7.3%,如無其他調整影響,則本港煤氣業績未如理想。
內地業務EBITDA10.46億元,增長33.9%,折舊及攤銷增25.3%,應佔聯營公司純利增49.2%,應佔共控實體純利則增20.7%;內地業務未計附屬公司,息稅前盈利為16.71億元,增長33%。
轉戰內地投資大
地產收益來自出售翔龍灣及嘉亨灣待售住宅,亦包括國金中心15.8%權益的租金進賬及物業重估收益等,約較上年跌20%。其他收益由虧損5.84億元轉為獲利8.27億元,當中包括投資公允值變動以及應佔深圳燃氣去年上市的一次性收益等。
煤氣於本港的發展已受限制,過去持續提高生產效率,已全面發揮,其業務焦點已轉移至內地,業務已不限於燃氣,已發展至天然氣上中下游項目、自來水、污水處理、天然氣加氣站及環保能源項目,包括位於19個省市合共103個項目,於內地資產已達276億元,息稅前盈利已佔30%。
內地業務持續發展,預期至2012年的業績,可與香港煤氣業績看齊。內地業務相信未來3年平均複式增長約24%,是煤氣的增長主要來源,由於內地業務所佔比重較低,如香港業務只是平穩,倚賴內地增長,則整體增長將受限制。煤氣剛公佈將若干管道售予港華燃氣(1083),所持股權由45.61%增加至54.65%,應對業績有助。
未來3年於內地投資約100億元,而去年底淨資本負債率僅為17%,財政狀況仍可配合未來發展。
煤氣現價19.34元,PE24.5倍,息率1.8%,但核心PE達30倍以上,已不便宜,雖然於內地的發展仍然相當,而香港業務拖低整體增長,看好程度宜稍作保留,只宜持有,或候較低位才作吸納。
齊明
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