在3月中的時候，我已在此專欄中提出，股市經歷一場「大地震」之後，到了入貨的時機，及後，環球股市齊齊大反彈，而花旗與多隻重量級銀行股的股價更飆升一到兩倍。正如投資大師索羅斯所言，當情況從極度惡劣變得沒有那麼嚇人時，就是搵錢的機會。
美股在4月份升幅之大，是過去9年來所未見。還記得在兩個月前，全球金融市場瀰漫着一片愁雲慘霧。事隔兩月，大多數人現今卻認為大市有力進一步收復失地。縱然大市能盡收今年失地，但投資者如冀盼股價能重上次按危機前的水平，相信還要走多一段頗長的路。

未見V形復蘇迹象

美股標準普爾500指數自3月初瀉至12年的低谷後，迄今已累積回升差不多35%，背後的動力源於市場開始認為金融體系和經濟的跌勢已暫時止住。然而，標普指數由2007年10月的高峯挫至今年3月的低位，跌幅足足達57%；指數近期的反彈，只算是走出一小步。
基本數學推算，標普指數若要重返次按危機前的水位，回升幅度需要較57%高出很多。很多臨近退休的人士，已深深體會到上述的問題，因為他們或需要押後退休的日期，才有望看到投資「打和」。
自1926年至2007年10月期間，標普指數每年平均回報10.5%，但假如計入過去17個月的跌市，年均回報會降至9.6%。標普指數如要保住10.5%的年均增長，便需要勁揚115%至1950點。按此推算，這需要8年時間。
錯過了股市對上一個月大反彈，或許會心動「追市」。但是標普指數如要由現水平進一步「合理地」大升，除非是經濟出現V形復蘇，我目前卻看不到這種迹象。
持續6周的升浪，很大程度上歸因股市超賣，以及公司業績沒有預期中那麼差勁。不過，對後市太樂觀可能要付出代價。預計標普指數在今年底回升到1000點之前，可能會在金融股帶動下而先行下調達11%。

有毒資產問題未解決

股市升得越勁，調整的風險相對越高，因為很多問題基本上還未真正解決，包括銀行如何處理「有毒」資產。金融股一旦再作調整，標普指數可能會下調多達100點，相當於指數從3月9日的12年低位，反彈至今的升幅的一半調整。所謂的「調整」，一般是指大市回調約一成。
目前很多華爾街分析員推測，標普指數會在今年底升到1000點，即是較現水平漲10%，他們所持的理由是美國經濟已度過最惡劣的時候。他們估計，美國企業平均盈利會在次季倒退34%，在第3季跌22%，到末季則會增長69%。
大市起初大跌，原因之一就是分析員過份高估企業盈利增長的力度。假如分析員今次又作出了太過樂觀的預測，末季企業盈利增長未能達標，到時將會是出售美股套利之時。環球股市隨時會再出現調整，投資者切勿掉以輕心。

MichaelPreiss
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（本欄隔周逢周一刊出）