【專家論勢】新興市場危機可蔓延至成熟市場
新興市場
潘國光:新興貨幣危機若不止息,最終將會以金融、信貸及貿易等多個渠道擴散至成熟市場國家。
繼早前多個新興國家包括委內瑞拉、阿根廷及土耳其等先後出現貨幣急貶之後,近期再有其他新興國家陸續加入貶值潮,其中佔全球經濟比重較大的巴西、南非、印度及印尼等,其匯價近日均跌至多年或歷來新低,觸發市場恐防新一波新興市場危機或正在擴大,整體新興股市及債市近日均顯著下跌。
此波危機源自美歐量寬年代引發大量資金湧入新興市場國家、以及超低利率觸發政府及企業過度發債、繼而因投資者追逐高收益甘願加碼高風險地區債券。自2008年底以來,整體新興國家的非本幣發債金額由4.5萬億美元升至2017年底的逾8萬億美元。隨著美聯儲局逐步加息及縮表,經濟基礎較脆弱的新興國家其匯率兌美元因而出現大幅下滑。估計在2018至2021年間,整體新興市場國家及企業每年將面臨逾1,500億美元的續債壓力。
美國向全球多國發動經貿戰、加上上述多個新興國家均面對各自不同的政治或經濟困難,隨著國際資金撤出以一籃子新興股市或債市定位的指數基金,即使經濟基礎相對較強的新興國家也因而受到牽連,此乃連鎖效應的其一來源。當機構投資者在某一新興市場遭受虧損而有減碼需要,亦可能會被迫降低其他新興市場的部位,此乃連鎖效應的另一來源。此外,投資者心理、以及國與國之間緊密的經貿關係,亦會引致連鎖效應擴散。
新興國家貨幣大幅貶值,將導致其政府及企業償還外債的能力大減,因而增加相關的違約風險。若貶值潮進一步擴大,最終將危害有關債權人的利益,而債權佔比較高的環球型金融機構及機構投資者勢將受累。因此,新興貨幣危機若不止息,最終將會以金融、信貸及貿易等多個渠道擴散至成熟市場國家,此乃當前需關注的重點所在。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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