無可否認,去年啟動環球經濟復甦的火車頭角色,乃由美國扮演。美國第3季國內生產總值增長達8.2%,遠超市場預期,而消費意欲及企業信心亦明顯改善,令人對今年美國經濟抱樂觀態度;相比之下,歐洲經濟顯得步履蹣跚,去年初更曾陷入衰退。因此,歐股去年實質表現跑輸其他主要股市,實在不難理解。
按美元計算,歐股去年上升39.14%,但倘以本土貨幣計算,歐股升幅僅為20.3%,比起日股22.96%及美股29.11%升幅為遜色,與亞洲新興市場的49.68%升幅比較,更是遠遠落後。
美國外強中乾
然而,美國經濟仍潛伏隱憂──除「雙赤」問題外,較惹人關注的是國民就業。儘管經濟改善,但企業並未明顯增聘人手,故有評論員認為美國出現的是「無助就業的復甦」,並鑑於美國消費者債務纍纍,質疑美國乃「外強中乾」,經濟未必能長期壯旺。反觀歐洲,其產值雖不及美國,但去年仍錄得新增職位。有分析員認為,歐洲僱傭體制僵化,以及過份保護僱員,固然是其勞動市場相對穩定的原因,但亦是經濟一大包袱,這個看法實在不無道理。但事實上,歐洲勞動市場尚受惠於其他因素,包括兼職人口比例上升、意大利對僱用長工的公司給予稅務優惠,以及西班牙建造業蓬勃等。一般預測,歐洲今年仍可錄得就業增長。
另一點是滙率。美元疲弱確利好美國出口,估計該因素已為標普500指數成份股的營業額和純利取得300基點的增長;反之,以美元區為主要市場的歐洲公司,基於歐元高企,惟有降低成本和邊際利潤,以維持競爭力,而這亦迫使它們改善生產力和銷售模式。倘歐元強勢持續,歐洲公司將百上加斤,但從種種迹象來看,美元跌勢可能轉趨溫和,在這個情況下,歐洲公司可望減輕枷鎖,從後趕上,重演其90年代初「後發先至」的角色。