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國金眺望:三頭狗 - 方卓如

蘋果日報 2007/05/15 00:00


私募基金越來越豪,Cerberus宣布用74億美金收購克萊斯勒。
德國的戴姆勒平治九年前用360億美金收購克萊斯勒,蝕讓是因為包袱太重。戴姆勒並不會收回巨款,作價要投入克萊斯勒認購新股。但價錢利潤等等計算反而是其次,最引人興趣的是,如果戴姆勒這間造車能手都救不了克萊斯勒,何解Cerberus卻有本事?
同一條問題,Cerberus主席已經被人問及。「是耐性。要初見成績非幾年不可,但上市公司連兩三年都等不及。」主席並非他人,正是前美國財長Snow。雪人先生其實是說,「慢慢搞,實掂,你哋心急啫。」
私募是否可以點石成金?上市公司就一定謀取短期暴利,不理長遠死活?戴姆勒旗下的克萊斯勒,並非虧損連年,過去五年浮浮沉沉,營運業績賺三年蝕兩年,是半死不活,但未至於藥石無靈。戴姆勒要賣克萊斯勒是因為要斬斷175億美金的潛藏醫療負債,壯士斷臂。Cerberus接手之後,亦有同樣問題。
另外,Cerberus接手後並非要拆骨出售,要找人管理。世界上會否有較戴姆勒更懂經營汽車的高層?可能有,但已經坐穩於其他一級對手。Cerberus可以找到的,只會是退了休的前汽車高層。能否將克萊斯勒起死回生,令戴姆勒刮目相看,叫人懷疑。
雪人先生並不老實,私募接收後最大強項,是可以用財技美化資產負債表,而上市公司則有掣肘。在資產負債表動手腳,戴姆勒並不可以選擇行事,一郁手就波及德國總部,自然有所顧忌。另外,上市公司最忌負債,負債一高就令評級降低,借貸成本上升,股價下跌。私募出名是用高槓桿運作,毋懼用高息的次級債券籌錢。只要公司有穩定現金收入,cutcost發債手起刀落,天空海闊。戴姆勒用生意手法救不了克萊斯勒,是時候用財務方法出手。
Cerberus唯一主要對付的是工會,能夠馴服工人就可以爭取最多時間,給予雪人口中的耐性。Cerberus強調自己以往跟工會關係良好,胸有成竹。
Cerberus是希臘神話的地獄看門狗,有三個頭。證明公司創辦人信心爆棚,三頭六臂,能人所不能。
方卓如網址:fongcheukyu.blogspot.com