當年今日

實戰理論:引伸波幅對散戶作用有限

蘋果日報 2002/03/03 00:00


買認股證第一個重點是行使價,假若是買認購證的話,其行使價一定要低於正股價才可吸納,此即所謂「價內證」。假若正股價低於行使價,此證就稱為「價外證」,筆者絕不建議散戶吸納價外證,除非你能百分百肯定正股能在股證到期日前大幅升上行使價之上。相反地,若吸納認沽證的話,正股價低於行使價就是價內證,正股價高於行使價就是價外證。
價內證的防守力較高,價外證是絕對不能死守,以筆者的經驗所得,當一隻股證從價內變成價外的時候,輪價多會崩潰式急跌。相反地,一隻股證從價外變成價內的話,輪價必如火箭般飆升。
引伸波幅是另一個評估認股證價值的指標,通常是專業的對沖活動投資者用以評估股證的價格。近期見不少評論述及引伸波幅的重要性,亦開始引起不少散戶的注意。筆者在此想提醒大家,散戶若只是單邊買升或買跌,而不是進行對沖的話,不要單憑着引伸波幅高低來揀認股證。

港股出現最後一跌
對散戶來說,引伸波幅高低的重要性遠遠不及溢價同行使價。通常對沖基金本身有現貨及股證作對沖,很多時的做法是沽售引伸波幅高的股證,吸納引伸波幅低的股證作對沖,以賺取差價,他們背後是有正股作支持,可用作行使之用。而散戶只是單邊買升?跌,看對市還可以,假若看錯市的話就會全軍覆沒。
散戶炒輪最重要是不求賺得最盡,只求在看錯市的情況下能有投降的機會,故此着眼點不在引伸波幅,而在於溢價(上次巳談)及行使價。
舉個例子來說,長實(001)現價65元,兩隻長實認購證9084和9133的數據見右圖,9084為價內證兼且溢價較低,就算引伸波幅相對地較9133為高,仍是比較值得吸納。至於9133除非估計長實股價能在到期前升上76.20元之上,否則吸納此證的風險極高,就算引伸波幅偏低也不宜買進。當然,若長實股價跌破63.75元的話,則9084便要即時止蝕。以上周五兩隻股證的走勢來看,孰優孰劣已可見一斑。長實當日股價無升跌,但9084則上升0.02元,而9133則下跌0.015元。
市況方面,美股與日股去周走勢已進一步確認筆者的推斷,升浪已正式展開。港股雖然斯人獨憔悴,但相信是升浪前的最後一跌。雖云經濟狀況未有改善,但最壞情況已相繼出現,起碼會有炒落後於全球股市的概念。本周三為中國曆法二十四節氣的驚螫,正是萬物從沉睡中甦醒之時,相信市況將有明確的方向出現。
沈振盈 訊滙證券董事總經理