近期金價屢創新高，市場漸有泡沫的講法，持有黃金的朋友可能較為緊張，但以另一個角度看金價的升幅，可能認為尚不算太厲害，正如附圖乃黃金兌石油比率（Gold-Oil-Ratio），亦可理解為一盎斯黃金可以買到多少桶石油，從圖中可見在2009年初黃金兌石油比率曾高逾24，反映當時金價的升幅遠超油價，而過去兩年黃金與石油比率相對頗為穩定，金價維持於大約可買到14至16桶石油的水平，顯示近期金價與油價的升幅大致相若，所以假若金價有泡沫，則油價的泡沫肯定亦不小！

筆者原先猜測，國際大炒家及對冲基金應以炒賣黃金期貨為主，卻想不到黃金ETF已成為這些炒家們投資黃金的主要工具之一，根據美國證監會11月15日披露的資料，對冲基金巨頭保爾森的投資組合中，黃金ETF竟佔17.6%，是其最大的單一持股。
黃金ETF亦佔索羅斯投資組合8.9%，雖然早前他曾減持SPDR金ETF（2840）及其他金礦股，卻同時增持iSharesGoldTrust另一黃金ETF，可能是不欲持有太多單一隻黃金ETF，於是把資金分散到其他黃金ETF。
隨着近年對冲基金皆大量持有黃金ETF，假若有些微不利消息，如美元忽然掉頭轉強等，將觸發這些對冲基金斬纜沽售，相信屆時金價的跌勢，肯定是賓虛場面，故筆者對明年第二季的金價略有戒心。

譚紹興
作者為證監會持牌人士
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