近日秋意漸濃，惟中午依然火熱，多少有一點像近日的市場狀況──市況表面依然一片火紅，底子卻有逐步減弱的趨勢。
相比上個月初，升市主要集中於滙豐控股（005）及中國移動（941），其他全面陪跑兼食塵，今個月初的升市頗為全面。恒指現已身處接近一年新高位置，然而除了內銀及商品股外，絕大部份股份離7月底高位家鄉頗遠。另一個讓我感覺秋風已至的訊息，是市場成交亦日漸枯竭（見圖）。
雖則從拆息及港滙表現看，資金不似有撤離股市的迹象，但投資者要提防未來排隊上市的幾隻巨無霸IPO，會否吸乾市場上過剩的游資。中央為挺香港作為國際金融中心的地位，將發行60億元人民幣債券。有傳媒引述分析員，指當日港股是受相關消息刺激；恕我愚昧，發債是跟投入股市的資金爭食，真不知如何跟股市上升扯上邏輯上的關係。

留意績優股

另一個令我不敢太樂觀的現象，是近日金價急升。黃金素來是市場的避險工具，一避通貨急脹、二避股市暴跌。這似乎不很令人安心。然而，另一個避險的指標VIX恐慌指數，仍然未肯確認市場正在「走資」。事實上，油價經過近期調整後，升勢似重燃，看來這次金價升勢，是預示通脹的成數多一點。若我們看到通脹的苗頭，在通脹惡化前，金融市場仍不虞大跌，個別受惠於通脹的行業，仍將有不錯的表現。因此，跑輸大市超過兩個月的油股，近日似有重振雄風之勢。
綜合以上分析，我維持原判：市場不見得有大跌的條件，然而，即使指數能再創一年新高，亦只能惠及個別公佈中期業績超靚的股票。
林少陽　以立投資管理投資總監