歷史上從來未出現過真正的債市泡沫和爆破。簡單來說，債市的泡沫，源於投機者相信債券背後有無窮無盡的需求。金融海嘯之後，投機者都相信，為了掩飾公共開支的黑洞和永遠都還不完的負債，美國政府將會削弱貨幣價值，亦即是透過聯儲局進行量化寬鬆，以公開市場運作把庫房的負債轉到央行去。結果，債息下跌，債價上升，也就是投機者口中的國債牛市。
不過，自從去年第一季的偽退市風波之後，越來越多投機者轉為看淡國債前景。在第二輪量寬（QE2）之後，美債息率不跌反升，相信債市牛市玩完的人也越來越多。說到底，當息率低無可低，聯儲局再做甚麼都沒有用。

通脹息率趨升　要供樓壓力大

現在距離QE2的大限4個月不到，投機者的共識是美債價格只有跌的機會，沒有升的空間。投機者也轉戰息率高企的歐洲國債，期待歐央行在火燒連環船的一天，會跟隨美國的步履，將歐元貶值。
遠在千里之外的香港，多數人都沒有投機債券，為甚麼要關心歐美債市的狀況？如果你沒有按揭供款的責任，息率走向的確對你沒有影響。不過，假如你現在每個月收入的三分之一都用在供樓上，那麼，你就要問一問自己，假如利率上升，你還有多少收入剩下，可以用在其他地方。3厘？5厘？我不知道甚麼時候，又或者加多少；但我可以肯定說，假如在未來12個月通脹和息率的預期雙雙上升，過去兩年入市買樓的，尤其是首次置業的新業主，他們面對的生活壓力，將會遠超想像。
宏觀地看，沒有人知道債市泡沫真正爆破的一天境況會是怎樣？我認識最悲觀的人，都忠實地緊守大智若愚的傳統投資智慧，持有實貨黃金和白銀，或者沒有槓桿地買地買樓，可只有這些人，才可以面對歷史沒有發生過的現象。

利世民
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