踏入第四季，市場除了憂慮歐債危機擴散，亦擔心環球經濟再次陷入衰退。過去一個月，股票及商品市場大幅波動，投資者拋售風險資產，MSCI世界指數已由今年高位跌近兩成，恒指亦由高位跌28%。花旗分析員相信，現時環球股票估值所反映的負面因素，包括每股盈利可能倒退25%和經濟或陷入雙底衰退。
不少投資者認為，現時環球經濟面對和08年相似的金融危機。不過花旗認為，歐債問題與08年金融危機的最大分別是，當年的危機是由銀行體系不穩所引發，現時亞洲及美國的銀行資產負債表依然穩健，而歐洲銀行亦獲得政府協助，如上周德國國會通過擴大歐洲金融穩定機制，由4400億增至7800億歐元，可見各國正設法維持金融業的穩定性。

歐洲年底有望減息

不過無可避免，歐債危機會影響全球經濟增長。花旗近日調低了環球經濟預測，將2011年經濟增長預測由3.1%下調至3.0%（見圖），2012年則由3.2%調低至2.9%。歐洲方面，隨着多個周邊國家或需作債務重組，歐元區有機會再度陷入衰退。歐洲多國需推行更多緊縮政策，加上融資環境緊張，可能拖累經濟表現，預期歐洲央行有機會於年底前將利率由現時的1.5厘降至1厘水平，並推出更多紓緩資金壓力的措施。
至於中國，花旗認為外圍經濟的負面因素會拖慢經濟增速，並將2012年中國經濟增長預測由9.0%調低至8.7%。隨着內地經濟增速放慢以及通脹回落，預期中央的緊縮政策或暫告一段落，而當經濟下行風險增加時，內地有機會以有效的財政政策應對。
雖然市況波動，但按照現時股票的估值，例如MSCI世界指數現時的市盈率僅為11.9倍，恒指市盈率更跌至8.3倍，加上花旗分析員預期明年環球股票每股盈利有機會增長9%，於低估值及盈利維持增長之下，現時或是趁低吸納股票的時機。倘若投資者憂慮股市波動，亦可考慮表現相對穩健的高評級企業債券，亦不失為一個可以獲取穩定收益的選擇。
小啟：前周圖表與「萊德有理」調轉，特此更正。

張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務