德永佳(321)於上周公布03年度純利上升11%至5.91億元,但由於純利水平低於市場預期的6億元以上,股價由6.8元急挫至最低6元,及後出現技術反彈,上周五收6.35元。
德永佳業績較預期差,主要是由於零售業務銷售放緩及成衣製造業務競爭激烈所致。不過,集團整體表現其實不算太差,期內營業額上升10%至52億元,雖然針織布平均售價下跌10%,但受惠於集團增加產能20%,針織布製造業務的收入仍上升12%。
另外,雖然今年3月份已開始受非典疫症影響,但集團零售業務仍有8%的增長,不過,競爭激烈則導致成衣製造業務收入倒退25%。
隨着集團改善效益及受惠於規模效益,整體毛利率由31.3%改善至32.4%。EBIT利潤率亦由11.3%改善到11.9%;針織布業務的經營邊際利潤由16.3%改善至17.1%;零售業務的經營邊際利潤亦由3.8%改善至3.9%。
展望未來,德永佳將會繼續透過減低成本以及推出新產品,以進一步增加邊際利潤。
事實上,集團已計劃斥資1.8億元去增加針織布製造產能25%,以及在亞洲區域增加超過200間分店。隨着進一步拓展產能及加強零售業務,相信德永佳未來3年將可維持20%以上的複合營業額增長。
6元應可一守
集團現價預期04年度PE只有12倍,PEG亦低於1倍以下,估值不算貴。加上手頭淨現金達4.85億元,即每股現金價值達0.37元,財務狀況理想。以德永佳股東回報率達28%及息率高達4厘以上來看,股價進一步下跌的空間應有限,相信6元水平應有一定的支持力,中線投資者可考慮趁近日回落而吸納。
鄧聲興
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