近期中石化（386）消息頗多，繼先後以高價私有化旗下6間子公司後，日前又再度傳出英國石油（BP）與中石化組合營項目，此點頗為有趣，由於在2000年，BP先後入股中石油（857）及中石化兩股，在2004年初則趁機將此兩股沽售，並因而賺了百多億元，故近日市傳BP欲再度入股中石化，好像有點「食過翻尋味」的意圖。中石化繼先後私有化了在港上市的北京燕化及鎮海煉化後，本月更一口氣宣布私有化內地4間子公司，因而令市場揣測中石化將會進一步私有化旗下的上海石化（338）及儀征化纖（1033）等子公司。至於中石化會以甚麼價格私有化上海石化及儀征化纖？大家不妨參考中石化先後私有化其他子公司時之作價相對資產值的比率。
根據DBS的資料顯示，中石化以；
（Ⅰ）2.15倍賬面值私有化北京燕化；
（Ⅱ）2.44倍賬面值私有化鎮海煉化；
（Ⅲ）3.22倍賬面值私有化齊魯石化；
（Ⅳ）2.82倍賬面值私有化揚子石化；
（Ⅴ）2.24倍賬面值私有化中原油氣；以及
（Ⅵ）2.15倍賬面值私有化石油大明。
從上述可見，中石化以介乎賬面值的2.15-3.22倍賬面值收購其子公司。現時上海石化的每股賬面值大約2.60元，假若以2.15倍賬面值私有化，則其私有化價格便為5.59元；若中石化以更進取的3.22倍賬面值私有化價格私有化上海石化，其私有化價格便高達8.372元！故此，上海石化有可能被私有化的預期價格大約介乎5.59-8.372元間。

中石化盈利受拖累

至於儀征化纖，其每股賬面值約為2.20元，以類似的2.15-3.22倍賬面值計，便得出其可能的私有化價格大約介乎4.73-7.084元間。
以上海石化（上日收4.675元）及儀征（上日收2.125元）近日的股價計算，若一旦提出私有化，則理論上儀征的「可能」回報遠高於上海石化。
惟各位朋友宜注意，上述只是以中石化過往收購其他子公司之價格推測，假若中石化忽然打退堂鼓，暫停私有化計劃，則現時上海石化與儀征的股價已相對頗「貴」，一旦調整，其下調幅度亦頗大。
最後，由於近期中石化以高價私有化其子公司，相信這將會拖累其盈利，估計屆時亦會對其股價構成影響。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。