【瞻前華爾街】Gojek 、Grab合併會雙贏嗎?(吳子豪)
GrabinvestMANGOJEK瞻前華爾街吳子豪
吳子豪:Grab-Gojek合併帶來的問題,首要就是控制權之爭。從估值角度來看,Grab會渴望爭奪更大的控制權,但據稱Gojek希望獲得50-50的交易條件,這可能成為合併告吹的關鍵。
東南亞市場近年最成功的初創企業,非Grab和Gojek莫屬。這兩隻獨角獸成功擺脫Uber在本土市場的競爭,其崛起故事引人注目,透過互相模仿商業模式,在區內快速擴張,以應對龐大的勞動密集型科技產業,對社會經濟產生顯著影響,更大大推動了東南亞區內數碼化發展。
兩間初創科企揭開了數碼化時代,卻擺脫不了一個事實——大肆擴張的背後,代價是狂擲銀彈,缺乏盈利能力可言。惟去年大家從市場上學會的最重要一課,就是投資者追求實質成果,「為增長不惜一切」的經營思維只能作餌,不是長期賣點。
過去數週,來自新加坡的Grab和印尼雅加達的Gojek潛在合併的消息甚囂塵上,兩者已否認傳聞。合併與否還是其次,最重要的問題是合併有意義嗎?
很大程度上,Grab和Gojek合併可謂非常合理。當下經濟環境困難,投資者投資漸趨謹慎,兩間公司的股東已開始把盈利能力放在增長能力之上,面對區內用戶增長已飽和的事實,雙方的對手只剩下對方,合併之好處是聯手進一步擴張Call車業務。
目前Grab和Gojek在Call車和外賣服務方面展開激烈的補貼戰,燒掉大量現金以補貼司機和用戶,相信合併後可以更好善用現金作管理和運營。Gojek聲稱在5個營運的國家中擁有約200萬名司機和50多萬間合作夥伴;Grab在營運的8個國家中擁有約900萬個商業夥伴。若「雙G」合併的話﹐料將成為東南亞一隻初創巨獸,掌握整個東南亞消費者和商家的大量數據。
對股東而言,這宗合併也來得正好。Grab的股東軟銀投資組合內的公司表現疲弱,令主席孫正義及團隊承受重大壓力,這單交易能否給軟銀一個退場機會言之尚早,但合併後的估值卻必然水漲船高,有可能躋身全球前6名身價最高的初創企業。科技媒體Tech in Asia估計,合併後的「雙G」可能創造167億美元的收入,2025年估值料達720億美元,大大提高了IPO的前景。而Grab從中受益匪淺,因為如果它在2023年3月仍未上市的話,便要向Uber支付20億美元。
在商言商,合併似乎非常合理,有助提升效率、省減成本、且優化產品至工程業務等功能,料為公司煥然一新,也有助實現盈利。大家共用資源,可更有效地進行投資,為用戶提供更多增值服務,而非僅僅做價格補貼。無論是對公司還是對消費者,「雙G」合併是雙贏的事。不過,雖然這單刁即使聽起來是天作之合,但要解決的是合併的可行性以及難易程度。
Grab-Gojek合併帶來的問題,首要就是控制權之爭。現時Grab的估值為140億美元,而Gojek的估值為90億美元。從估值角度來看,Grab會渴望爭奪更大的控制權,但據稱Gojek希望獲得50-50的交易條件,這可能成為合併告吹的關鍵。
「雙G」合併十劃未有一撇,但監管問題有可能拖遲或阻止交易,甚至令合併費用大增。皆因Grab和Gojek合併後將會成東南亞國家中Call車或電子支付範疇中最大的公司,其龐大用戶數據庫存有東南亞多國用戶的資料,有可能惹來私隱和競爭法問題的關注。Grab曾經因為收購Uber東南亞業務不成,而被新加坡當局裁定違反競爭法,罰款1,300萬美元。當然,這未必會發生在Grab和Gojek的合併上,但鑑於全球針對大型科企的反競爭問題日益增加,這必然會是東南亞兩大「超級App」的隱憂。
歸根究柢,做生意最逼切要解決的問題是盈利能力,而「雙G」合併後的確有助盈利見曙光。至於最終交易成功與否,還看由誰奪得公司控制權,以及監管機構是否開綠燈。兩隻獨角獸都已為公司營運建立了生態系統,合併可成就他們繼續成長。