本欄5月29日以「忍一忍手」為題，建議投資者要開始提高警覺，及後於6月3日繼續建議投資者沽出磚頭及資源股。雖則我同意即使在經濟不景之下，市場仍然有亮點行業及盈利逆市上升的公司，然而恒指不足3個月累積近七成升幅，是否值得跟紅頂白，不到兩萬心不死？
本欄開張之初，已指出今次反彈起碼見萬八，萬八之後的事，容後再談。這個星期應該是一個合適的時機。有網民在我的博客以很自信的口脗說，恒指的合理值是兩萬點。究竟甚麼是「合理值」？不久前一次午飯，談到一位「價值投資者」變節為「炒家」的行家，講者頗有「好人好姐竟淪落至此」的欷歔，聽者（我）卻心裏佩服其成功轉型。
從多年觀察其言其行，反而覺得他近年分析市場的功力突飛猛進。行家是誰，讀者不必深究，我只想指出投資從來不應有門派之分，唯一最怕面對的，只是那些自以為是滿口理論，細問之下卻對市場操作毫無認識之徒。學術知識不是不重要，只是從未落場感受市場的人，不可能真正了解市場。

更高估值需要時間

附上恒指圖表，恒指自2007年高位至去年10月低位的斐波那契（Fibonacci）黃金分割圖，顯示指數於15700、18800及21300點為反彈的主要阻力位。15700乃上次雷曼後主要阻力，至於21300點則是雷曼前主要支持點。18800會否成為今次主要的阻力，要事後才知，但絕對有必要保持警覺性。另恒指目前的市盈率是16.6倍，大約高於1985年以來的歷史平均數的1個標準差（SD），過往多次升近1個SD之後，都有阻滯。不排除瘋狂時估值去到2個標準差（22000-26000），但這需要時間。
林少陽
以立投資管理投資總監