儘管在過去一至兩星期,股市有間歇性的反彈,但是債市卻毫無生氣可言。現時,亞洲的信貸違約掉期水平是海嘯後新高,而個別亞洲的高息債券所引伸的違約機會比率,高達50%以上。
試問如果信貸市場預期的未來市況是如此惡劣,股市下跌的水平又可以深到非一般分析可意料到的。再者,更令人擔憂的是這些高息債券的發行商,並非一些市值甚小股份,而是以往一些基金愛股,如恒大地產(3333)、山水水泥(691)、永暉焦煤(1733)等等。
固然高息債市受壓是有其技術性因素(例如歐洲的債券基金在受壓下要沽售套現,或是信貸違約掉期的高槓桿令它成為受歡迎的對冲工具等),因此,如果市況穩定下來,而投資者避險情緒回復到一個較正常的水平後,這些高息債券將會有很強的反彈。
筆者相信股市要脫離熊市的陰影,還需要一段時間,而往往先行的會是信貸市場,因此筆者會特別留意這個市場的走勢。從筆者和資深債市參與者的對話中,理解到債市現時最需要見到的是「歐洲共同債」,或者歐洲央行採行美式的量化寬鬆,才能鎮住越演越烈的歐債危機。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
本欄隔周一及逢周三刊出