今年至今，俄羅斯是全球股市表現第3佳的市場，錄得34%的升幅，緊隨委內瑞拉的55%升幅和摩納哥的42%升幅之後。縱使俄羅斯市場升幅已不小，但現時其預期PE僅為13.7倍，現PE更只有9.33倍，低於恒生指數預期PE的14.6倍和現PE的13.2倍，以及印度現PE的24.2倍和預期PE的21.1倍，與另一新興市場巴西的10.5倍現PE和9.15倍預期PE相比，亦貴不了多少。

在經濟史上，並非常常有機會見證新金融超級強國誕生，並在萌芽中的資本市場賺取利潤。
在80年代中期，美國前總統列根稱前蘇聯為「邪惡帝國」，而只不過6年之前，俄羅斯仍是另一不同世界──在前總統葉利欽管治下盧布曾大幅貶值、醜陋的車臣戰爭，加上銀行體系潛伏的危機，令俄羅斯股市估值無可避免地受壓，甚至俄羅斯天然氣出口總公司（又稱俄氣集團，Gazprom）的天然氣，在當時亦只是爛銅的價錢。

天然資源豐富

用「時移世易」來形容俄羅斯確實十分貼切，因為它擁有豐富的黃金、燃氣、鎳和鑽石等資源。
由普京一手私有化的國營能源公司Rosneft將會公開招股，集資200億美元，參與這項巨無霸上市計劃的投資銀行包括瑞士第一波士頓、德意志和滙控等，而俄國大銀行Rosbank亦打算在俄羅斯交易所和倫交所同時掛牌。
在俄羅斯股市，有70%的成份股是與原油及天然氣有關，市值最大的自然是俄氣集團。歐盟所耗用的天然氣中，便有25%是由俄氣集團供應，而天然氣亦成為了愈來愈貴重的商品，毋怪乎擁有全球第2大天然氣蘊藏的中東國家卡塔爾，可以成為全球最富庶的國家之一。俄羅斯的經濟增長已加速至5%，而通脹則持續下降，價值被嚴重低估的盧布，亦理應已到了重估的時候。

國際資金垂青

俄羅斯央行擁有1700億美元的硬貨幣儲備。發生賴債事件至今7年，俄羅斯經濟已脫胎換骨。一項很明顯的趨勢是聰明錢押注於俄羅斯的外國直接投資愈來愈多。過去數年，大部份外國直接投資均垂青中國而忽略俄羅斯，但現時情況已不同。英國石油投資了35億美元於其俄羅斯的石油及燃氣附屬公司TNK，而中海油的Lukoil持股亦增加了1成。
資金流向亦已逆轉。過往有不少俄羅斯資金藏身於瑞士、馬耳他等國的離岸私人戶口，但現時很多已經回流至國內投資。

上升空間充裕

受到98年賴債和超高通脹所拖累，俄羅斯股市現時只有Sberbank一家上市銀行，不過，普京的銀行改革，加上存款保險計劃推動，俄羅斯銀行體系可望復興，把該國的石油美元引導至消費者信貸，經濟增長亦可望達致10%的可持續發展速度。
此外，俄羅斯股市市值高達6000億美元，人口亦有1.45億，但活躍於股票交易的卻只有寥寥10萬人。俄羅斯的零售、互惠基金和保險公司現時已是資本市場的一股新力量。
俄羅斯現時存在約300點的股市風險溢價，即股市回報較債券回報高出約3厘，溢價大有收窄空間，換言之，股價仍可進一步上升。Rosnoft招股上市及在聖彼得堡舉行的G8峯會，將會令俄羅斯今夏不愁寂寞。
與俄羅斯沒有聯繫？毋須擔心，新航和泰航近期均已開辦了自亞洲直飛莫斯科的航班，投資者亦可選擇在本港買賣鄧普頓俄羅斯基金。該基金由麥樸斯博士主理，亦有在紐約市場交易。
當然，過去表現並不意味着將來亦會有同樣的表現，但在俄羅斯的例子中，我認為應該順勢而行，亦值得對俄羅斯的經濟發展多加留意。
[email protected]
﹙本欄隔周逢周一見報﹚