(1)經營歷史較短,邊際毛利可能收窄及需要面對本地品牌的激烈競爭。
(2)業務規模及盈利能力約相當於聯華(980)的五分之一。
(3)估值應較聯華折讓最少30%,聯華PE約為25倍。
(4)我們認為物美的合理值為6.5元,相當於03年度預計PE16.7倍。
鑑於物美的上升空間有限,我們建議「不認購」此股。
中鋁今年純利料大升
中國鋁業(2600)為國內主要的氧化鋁生產商及規模最大的原鋁生產商。我們認為該股估值為04年度12.6倍每股盈利,相對其國際同業的平均估值呈40%折讓,即目標價為每股5元,建議「買入」,原因如下:
(1)氧化鋁未來仍面對供應短缺的問題,來年氧化鋁價格將仍持續高企。
(2)中國原鋁產量略低於需求,表示原鋁價格將不會進一步攀升。
(3)鑑於氧化鋁價格造好、公司產能提升令銷量增加以及擁有鐵鋁氣石,預期中鋁03年度純利將大升143%,04年度進一步增加30%。
風險因素方面:
(1)負債比率高達70%至80%,原因是05年前積極擴充產能,但是預期03及04年度經營溢利與利息支出比率將能維持於6及8倍,內部資源能夠應付。
(2)現價高於帳面值(1.39元)170%,不排除配售集資機會。
李錦 新鴻基證劵策略師
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