踏入第二季，市況續飄忽，炒板塊除要跟貼國策外，亦要比較估值、增長等因素。比較4隻已放榜鞋履股，達芙妮（210）今季最有機會跑出，現價可收集。
女人錢容易賺，女裝鞋一姐百麗國際（1880）總店數1.2萬家，去年多賺35%，毛利率增至55.7%。「二姐」達芙妮亦唔失禮，多賺51%，毛利率上升之餘，較百麗更高近2個百分點，至57.4%。
大陸連續多年成為全球最大女裝鞋消費市場，每年平均以一成以上速度增長，因此成敗關鍵繫於能否搶佔更多市場，不過一、二、三線城市已經達到「臨界點」，租金飆令邊際利潤急降，增長空間不大。未來女裝市場增長引擎，將落在四、五、六線城市。

主力滲透非一線城市

達芙妮主要以「達芙妮」及「Shoebox」品牌在內地開設店舖，瞄準大眾女鞋市場。去年「達芙妮」共有3789個銷售點，新增482間或15%。「Shoebox」則按年增37%或300間。與百麗力攻一、二、三線城市策略有異，達芙妮戰線擴至四、五、六線增長速度較快城市，二梯城市銷售點佔「達芙妮」57%，「Shoebox」則佔45%。
管理層已預告，將繼續增加及擴充銷售網絡範圍，品牌店舖主力會滲透入非一線城市，今年冀增800個銷售點，較去年略多，另透過增加百貨店專櫃比重控制租金成本等，有信心未來數年錄得理想表現。
觀乎達芙妮財務報表或營運數據，並未見利淡因素。如平均存貨周轉期由156日縮短至128日，反映存貨變現金的速度加快，管理效應更好，而集團現金及銀行餘額逾20億元，扣除貸款及可換股債，淨現金近15億元。
達芙妮現價市盈率約15倍，百麗則為30倍，前者較後者折讓一半，而彭博綜合券商預測，今年達芙妮預測PE降至12倍，盈利增長勝同儕，估值卻是同業中最低，估值遠遠偏離合理值。
達芙妮首季升越8元後回落，至今調整幅度達三成，股價近月在5.50元樓上見支持，建議5.80元以下買入，今季目標睇7元，跌穿5.40元止蝕。
王昇