儘管市場對中美達成第一階段貿易協議反應較積極，但投資者對經濟發展軌迹的不安情緒及地緣政治緊張局勢，繼續主導市場，股市繼續受到各大央行寬鬆貨幣政策與全球經濟疲軟之間的拉鋸戰推動，我們預計波動性仍將持續。在此背景下，建構一個既能承受宏觀經濟帶來的衝擊，又能在市場優於預期的情況下表現理想的股票投資組合，可能將是未來一段時間的關注重點。

我們認為，在此環境下建立不受宏觀影響的投資組合需要滿足三大要素。首先，聚焦於高質素、穩定且低價格的優質企業，並關注企業資產負債表。優質企業往往聚焦長期增長主題、具有可持續性的商業模式，有能力抵禦環球經濟波動且具有產生長期盈利回報的潛力。在經濟環境艱難的時期，我們認為更需要關注企業資產負債表，深入研究公司的盈利潛力，包括該公司是否擁有強大的資產負債表來實現長期理想表現。目前我們注意到，企業債務出現大規模增長的趨勢，在經歷過去十年的環球寬鬆貨幣政策後，許多舉債的公司可能更易受到宏觀環境變化的衝擊。潛在信貸市場收緊將會令過去10年過度舉債的公司承壓。因此，深入研究資產負債表將確保優質股票在任何經濟及利率環境下能保持良好表現。

其次，深入研究傳統的防守性股票。建構能提供強大下行保護的股票投資組合時，估值始終至關重要，低貝塔股票（即風險低於市場水平）的估值已有所改善，且目前較具吸引力估值的股票可能就隱藏在過往高估值的股票及行業之中。最後，聚焦獨立於經濟增長的行業主題。他們受到宏觀經濟放緩帶來的影響往往比其他行業較小，即使在經濟增速放緩下也不例外。

在當前市場環境下，聚焦有可持續性增長潛力的投資主題，尋找相對穩定且較具有估值吸引力的優質股票，建構抵禦宏觀經濟因素的投資組合有助投資者在市場波動時期保持投資，並從最終的復蘇中受益。

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(資料截至: 2019年12月20日)

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