渣打集團（2888）剛公佈中期業績，表現突出。簡言之，無論從按年或按半年的經營收益、股東資金回報率等客觀數據分析，渣打的業績，都贏對手幾條街。
一盤生意賺得比同行多，背後原因可能在於成本控制、服務質素，或信貸風險管理，這些都是重要線索。渣打是一家超過150年歷史，業務遍及五大洲的跨國銀行，要在每個地區每項生意都做出成績，並不容易。若論服務中小企業的質素，作為其中一個用家，個人經驗是有待改善。
與滙聚數學天才的跨國同業相比，渣打這盤生意很簡單。作為一家純商業銀行，渣打的牛油與麪包，是企業（逾6成）與個人（不足4成）客戶的利息與佣金收入。渣打亦不是不食人間煙火，炒房收入雖只佔兩成收入，卻是上半年盈利增長的主要動力，但是主菜依然是商業與個人銀行業務，服務質素是成敗關鍵，個人經驗欠佳可能只是異數。

唔爭第一逐少賺

渣打的業務散佈亞、非、歐及南北美洲，最大市場香港，亦佔營運收入不足16%，而且在每個地區，都在同業中排在不甚顯眼的三、四、五甚至更後的位置，要突圍而出其實相當困難。渣打的市場策略，是除了幾個大路的市場之外，所到之處都是一些別具雄心壯志的業內大佬，不會大灑金錢或人力資源栽培的市場。雖然每個市場賺回來的，都是「雞碎」咁多，卻「山大斬埋有柴」。
以昨日收市價計算，渣打的股價大約是兩倍賬面值。以17%股本回報率推算，未來一年每股盈利不少於15元；預測市盈率12倍，去到15倍亦只能升25%，不能令你一夜發達，勝在細水長流。
（作者持有渣打股份）
林少陽
以立投資管理投資總監