上日筆者謂大市雖見回升，但個股仍然積弱，恐怕反彈後難逃下跌命運。上周五美國就業數據實際上是好多於壞，可是市場繼續偏聽，憂慮歐洲問題及經濟前景多於一切，美股道指再跌323點，港股今日可能再下試低位。
大市在現水平橫行了足足1個月，投資者都關心大市後向。現時恒指歷史市盈率15.54倍，息率3.13%，企業盈利預期有增長，大市並不具備熊市條件。不過，觀乎與港股唇齒相依的A股，看去年7月見頂至今已下跌9個月，歷史上從未出現過下跌3季仍為牛市的例子；另外截至上周五，港股已跌低於250日線1個月仍未收復失地，歷史上也只在熊市中見過。

睇實18922

當然，金融海嘯、歐洲危機，乃至量化寬鬆等都是百年未見，投資者分析時都面對極多噪音，必須小心，但股市太多聰明人，如果零利率，超低成本資金都不足以令股市回升，即使數據令普羅大眾多麼樂觀，筆者恐怕市場另有盤算，士佳早前樂觀過頭，現在必須抖擻精神，再定策略。
上周五，期指50日線及250日線正式出現死亡交叉，有些人嗤之以鼻，部份則視為熊市訊號。歷史上以此判辨牛熊有對有錯，但若然死亡交叉出現前的低位（現時為18922水平）再失守，歷史上大市幾乎無一例外要再大跌。可幸的是，熊市也有反彈，死亡交叉後大市大多會反彈至50日線水平，甚至250日線才再跌，而且反彈見頂水平會比死亡交叉當日要高，即19800樓上。
美股大跌，今日港股勢必低開，但成交薄弱，股市多有假突破，可能跌完又回升。然而，投資者手執上述關鍵水平，相信制訂短期應市策略，亦可進退有度。
張士佳
華富嘉洛證券投資服務部董事
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