鴻興以印刷為主,期內營業額跌4.6%,分類業績更跌20.8%,反映印刷業所受壓力較大。紙張貿易營業額下跌13.6%,而紙價的調整使分類業績增21.3%。瓦通紙箱製造銷售額增6.3%,因成本上升及競爭,分類業績跌14.7%,造紙業營業額增7%,因紙價上升,分類業績勁增44%。
鴻興是印刷業龍頭,亦經營相關業務,近似垂直生產,經營上已佔優勢,而勞工成本上升,已打壓毛利,能源及運輸成本的上升,亦加重負擔。期內毛利率下跌1.6個百分點,已涉及毛利額2700萬元,相當於經營盈利11%的變動。
趁發展之便,於勞工成本較低的地區設廠,已成為廠家的策略。目前鴻興的廠房設於深圳、中山及無錫等地,印刷業營業額雖跌,而設於無錫的廠房則增長38%,已反映鴻興對定單生產的策略性調動。
期內資本支出1.52億元,雖已發行零息可換股債券,而淨借貸比率不過12%,為審慎計,已假定可換股債券於2011年全數贖回(換股價6.46元),已預提有關利息支出1900萬元,相當審慎。
印刷業不易大幅增長,但相對較為穩定,在旺市中並無吸引力,而作風良好,派息穩定,小量持有收息,作為投資組合部份,可以考慮,若能賺價,只能視作意外驚喜。現價4.31元,預期PE10.5倍,息率6.8%,每股資產值3.6元。
齊明