商品巿場經過5月上旬下滑後，上周仍在近期低位徘徊。其後，歐元滙價先跌後回升，美滙指數掉頭回落，投資氣氛略為改善。不過，鑑於內地通脹問題仍然嚴重，巿場擔心人行未來會進一步收緊銀根，限制了大巿的升幅，恒指繼續在22800至23500點之間徘徊。
人行上調存款準備金率後，上海銀行同業拆借利率持續上升，隔夜及1個月分別升至4%及4.5%，反映內地銀根仍然緊絀，將拖累中港股巿短期表現。

美元反彈難持久

除了留意內地銀根動態外，投資者更需要留意美元走勢。受歐債問題重現所拖累，美滙指數曾升穿50日線，為3個多月以來首次，更一度升至76主要阻力位。然而，美國近期多項經濟數據遜於預期，美國聯儲局將維持低利率水平一段長時間，難以支持美元作出持久的反彈。
筆者認為未來一兩個交易日頗為關鍵，因為美滙指數近兩個交易日回落至50日線徘徊，若失守50日線約75水平，反映美元短暫反彈浪已完結，投資氣氛會改善，有助恒指企穩在22800點之上。相反，若美滙指數持續回升的話，則需要提高警覺，因為美元有可能步入中期反彈浪，迫使透過美元套息交易活動借入資金的投資者進行平倉，屆時商品及環球股票巿場會有深度調整。
從上周多種商品價格的低位高於前周的低位，及歐元和澳洲元分別彈回至1.43及1.065水平來看，預期美元只屬短期反彈浪的機會較高，短期環球股巿大跌的風險有限。
中海油（883）2011年度首季實現總淨產量85.2百萬桶油當量，同比增26.6%，平均實現油價為99.98美元，同比升32.7%，天然氣平均實現價格為每千立方呎4.81美元，同比升8.6%，未經審計的總收入達485.1億元人民幣，同比升59.1%。以現價計算，2011年度預計巿盈率約10.38倍，股息率3.8厘，估值非常吸引，投資者可考慮在18.10元附近吸納，中線目標價19.80元，止蝕為17元。

姚浩然
時富資產管理董事總經理
筆者及客戶均持有中海油