【基金觀點】美股破頂連連 加息無損上升動力
美股基金觀點
羅卓夫:要斷言(美國)股市和經濟表現滑落仍是言之尚早。
中港股市今年以來表現相對疲弱,然而另一邊廂,美國股市卻是節節上升,近期主要股票指數如標普500指數及納斯達克指數相繼破頂,美股的強勢由此可見一斑。
由金融海嘯至今,美股的升勢已經有近十個年頭,以標普500指數為例,升浪由2009年3月至2018年8月,已經長達113個月,為1945年以來的第二長升市,只遜於由1990年7月長達128個月的升市。
美股這次牛市為時已久,市場上有不少憂慮指下一次衰退將近,在牛市周期走到後段已難於從股市中取得回報。如目前的情況一樣,周期後段通常是伴隨著全球加息壓力增加,而美國聯儲局顯然亦會在今年,以至明年後年加更多息,但這卻不代表股市已無機遇可言。
加拿大國家銀行就美股與孳息曲綫的研究指出,當10年期國債息與3個月國債息息差收窄到50至100點子區時,標普500指數平均仍有6.5%回報,當息差再進一步收窄至到0至50點子時,標指平均回報仍有正數,達2%,惟若3個月國債息高於10年國債息,即孳息曲線倒掛期間,標指表現為跌8.5%。
值得留意的是,即使孳息曲線真的出現倒掛,亦不代表股市立刻便要大跌,從過往五次美國國債孳息曲線倒掛可見,平均而言股市在倒掛後的8個月左右才會見頂,經濟衰退更是平均在17個月之後才來臨。因此,別說現在仍未倒掛,就算真的在持續加息下出現倒掛,要斷言股市和經濟表現滑落仍是言之尚早。
除此之外,美股標指的盈利在2014、2015以至2016年皆表現平平,惟亦沒有令美股牛市中斷,所以即使美國連連加息,我們仍認為2019年的雙位數盈利增長可為投資者帶來不俗的股票回報,但前提是美國與主要貿易夥伴的貿易談判可以有顯著進展,避免全球性貿易戰的出現。
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