投資者經常問：「目前是否入市的適當時刻？」在目前缺乏市場消息刺激下，股票掛鈎ELI有一定的投資價值，讓投資者在有限的投資風險下賺取可觀回報。更重要的是，投資者能藉此在一個較低的特定價格購入股票，並在其重拾升軌時沽出，從而賺取更佳回報。投資ELI最大的風險或在最壞的情況下，是將所有投資本金買入股票（因此投資者不能將ELI的投資風險與定期存款相提並論），在接貨一刻，帳面上必有一定虧損。然而，透過買入ELI而收取股票，最終是否必定蒙受損失？筆者嘗試利用一個近期的實例來說明。
假設在上年11月份，某投資者認為中銀香港（2388）的股價將會在短時間橫行，7.8元是重要支持位，經過詳細考慮，他決定以10萬元購入一個42日投資期的中銀香港場外ELI，以提高投資回報。其條款如下（表一）：
結果，當日中銀香港的收市價為8.25元，按此計算，ELI的參考價便是7.92元，即收市價的4%折讓。由於購買價百分比只是98.4%，投資者實際只需付出9.84萬元，所有交易費用如佣金及印花稅全免。簡單來說，只要他持有此ELI至到期日，便能收取10萬元面值的投資本金，唯一未知之數是收取現金還是股票。在到期日，若正股股價高於7.92元，他便能收到10萬元現金，否則，他的所有投資款項將會全數成為中銀香港股票。
在到期日，中銀香港的收市價為7.90元，較ELI參考價7.92元為低，因此他需要以7.92元購入12626.26股，碎股以現金交收。最終，他的10萬元投資將會變成（表二）：

‧1.25萬股中銀香港股份，及
‧現金997.45元，即126.26股碎股×7.90元（收市價）
倘若投資者持股至03年1月10日，中銀香港的股價上升至8.2元，他以市價沽出，便可收取10.25萬元。
倘若投資者最初選擇購入正股而非相關的ELI，結果有何分別？
‧02年11月15日，投資者以10萬元本金，可購入1.25萬股當時市價8.25元的中銀香港股份。
‧02年12月30日，中銀香港的收市價跌至7.90元，倘若投資者未能看透股價走勢而選擇為持有股份止蝕，他的損失為4375元，即12500元×（7.9元－8.25元）。
‧倘若投資者未有止蝕，繼續持有至03年1月10日，當日，中銀香港的收市價升至8.20元，他選擇以現價沽出，但由於購入價為8.25元，所以仍要面對少許虧損。
從上述例子所得，投資者選擇ELI，必須以實力股份為首選，只要注意ELI之參考價，加上相關股票有實質業務支持，就算他們因正股短期調整而接貨，也不用過於擔心。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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