當年今日

衍生創富:
保本產品也可以DIY

蘋果日報 2004/10/26 00:00


上周我們提及過,市場上一些具有保本性質的掛鈎投資產品,在近年低息環境下頗受散戶投資者歡迎,更成為不少零售銀行的熱賣產品之一。到底這些產品的投資價值如何?又是否適合投資初哥作為入市的踏腳石?
最近有報道指出,部份保本基金由於並不真正保本,結果可能需要考慮改名,原因之一,也許與投資者未有細心留意其運作細則及涉及管理費用有關,這是我們進行所有投資前必須弄清楚的問題。
同樣標榜保本的掛鈎票據則較為簡單,更可謂明碼實價,除在一般情況下可做到100%本金保證外,票據往往亦連帶有保證息票,及與個別資產表現掛鈎的潛在回報。
保本掛鈎票據的風險與回報屬較低類別,對於經驗較佳的投資者可能稍欠吸引,但這些產品對投資初哥則有一定的吸引力。在投資本金得到保證下,投資者可利用與資產掛鈎的特性,博取較高的潛在回報。
我們若將最簡單的保本票據解構,不難發現這是結合了定息票據或債券和認購期權(calloption)兩部份的投資產品,而買入認購期權的代價,就來自票據或債券的保證利息回報。當然,認購期權的最終表現是好是壞,將無損最初投放的投資本金。倘若市況配合,認購期權便可發揮強大的槓桿效應,將整體的回報提高;即使市況表現失準,認購期權最終亦只會失去價值,毋損投放在票據的資金。
一些富經驗的投資者更可嘗試DIY,自行組合保本票據,作為直接購入坊間熱賣票據的另一選擇。
目前要自行購入零售債券的途徑不少,至於期權部份,投資者必須選定掛鈎資產的類別,或多以個別的股票為主。他們也可選擇以較長期的認股證代替認購期權,因為認股證屬期權的一種,而流通量及透明度也較高;然而,與現成的保本票據相比,自行DIY的認購期權選擇較少,或許較難投資在一籃子的股票上,而環球股票的難度更高。

投資期一般較長
一般來說,惟有票據的保證利息愈高,投放在認購期權的資本才會愈高,間接令整體的潛在回報亦相應增加。這解釋了為何一般保本票據的投資期相對非保本性質為長,潛在回報也較遜色。
雖然如此,保本票據的持有人也不一定需要持貨至到期,現時市面上的保本票據大多設有提早贖回機制,部份更是全自動運作,更可短至12個月開始啟動。只要投資者在投資這類產品前,留意一下其中的條款細則並進行比較,定能達到事半功倍之效。
所有投資均涉及風險,即使保本票據也不例外。首先,只有一直持有至到期日,或在投資期內由於一些事先議定的事件出現而令票據提早贖回,投資於保本票據的資金才會100%保證發還;倘若投資者在投資期內自行提出贖回要求,往往需要以折讓價出售,較難達到保本功效。
另外,有別於普通債券,大部份保本票據並不會保證全期息票,至於會否支付任何額外息票款額,往往要視乎掛釣產品在投資期內的表現。當然,具保本性質票據的回報,可能較非保本票據為遜色,這正是投資者要學習取捨的地方。此外,由於保本產品的參與率高低,將會直接影響潛在回報,因此投資者應留意個別產品的條款細則。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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