【本報訊】在3月底公佈去年全年業績前、遭總裁樂裕民（BruceRockowitz）狂沽的利豐（494，臨時買賣編號2909）續被看淡。瑞銀發表報告，認為利豐將持續被市場降低評級，建議沽售，目標價由16.5元大幅削至9元，為各大行之中最低。利豐遭唱淡下，股價昨跌近5%至16.64元。
瑞銀指，2010年下半年營運開支大幅上升，但並無提供充份原因成為市場主要憂慮。瑞銀分析指，未來的一般公認會計原則（GAAP）盈利，或不能完全反映營運盈利能力，該準則會令收購盈利表現較弱的公司，可推動母公司的盈利，認為可能扭曲毛利下跌的趨勢。

難再靠併購谷盈利

新準則或令有關支出（Contingentpayment）在併購之初被視作負債，而隨後在損益表中重新計算。該行認為，以公允值計算具挑戰性，因為併購時進取的評估，將為盈利帶來明顯的改變。
該行又指，過去利豐主要依靠併購來推動盈利，以高估值進行集資，併購低估值的公司，出現良性循環從而推高股價。不過，瑞銀不相信現時超過30倍的市盈率合理，該行相信市場下調評級會令此併購模式無法持續，股價受壓下將令公司要以低估值來集資，令未來併購對盈利的貢獻減少，無法再依靠併購令盈利增長，並觸發市場進一步調低評級。
資料顯示，市場上共有22間證券行為利豐作評級，平均目標價為20元，其中有18間的目標價高於其昨收市價，最高目標價為大摩及瑞信，同看25.5元；此外，有一半的券商給予「買入」評級。